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原油价格大幅调整,制冷剂及有机硅维持良势
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  行业最新观点

  本周油市难寻利好因素支撑,原油期价继续下探。周内由于利比亚方面最大油田重启,同时美国原油产量持续攀升,另外OPEC减产执行率有所下降,后期减产能否延长期限存疑,市场对供应过剩忧虑情绪升温。不过周三最新库存数据显示,美国原油库存连续四周下降,这为油价带来了支撑,油价小幅反弹,不过美联储声明加强了6月加息的可能,美元重启涨势,且原油库存降幅小于预期,这为油价前景埋下隐患。整体来看,本周国际原油期价继续处于下行通道,WTI期货本周均价48.52美元/桶;布伦特期货均价51.15美元/桶。从减产来看,虽然俄罗斯方面完成减产目标,但OPEC减产执行率有所下降,后期减产能否延期仍存在较大不确定性,同时利比亚最大油田产量回升,美元重启涨势,油市短期内难寻利好因素支撑,预计油价仍以下行为主。我们从油田化学品销售数据分析,页岩油生产端产量加大,在于油商提升现有产能效率,改善经营现金流,从钻井类化学品销售看,新增投资端并未被打开,目前美国页岩油产量增长主要来自于现有油井的开采,而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升,随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行,二季度末油价在触底后将逐步回升,回归$55/桶均衡位置,并在石油商品和金融双重属属性协同下,突破$65/桶甚至更高。

  主要观点及推荐标的。

  回顾2017Q1,化工品的普涨带来了板块整体性的投资机会,而目前化工品价格持续回落,目前整体仍相对低迷,但底部企稳的迹象已呈现。我们认为在此过程中,化工行业上中下游利润将迎来再分配的过程,被侵蚀的下游利润逐步回归。因此我们推荐农药子行业,近期农药市场有所回暖,各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度,叠加国内环保趋严的现状,农药行业迎产业集中度提升的契机。可重点关注江苏、浙江以及湖南等地农药企业,从区域位置上看农药发展优势较大。湖南海利(600731.SH),主营氨基甲酸酯类农药,市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他优质的农药标志也可关注。另一类值得关注的标的为国企改革类标的,主要有有油气领域的混改,包括了中石化销售公司的拆分上市及中石油管道分离等事件,有助于母公司资产重估,正面受益为中国石化(600028.SH)和中国石油(601857.SH)。目前中国化工收购先正达已获得实质性进展,后期仅需印度批准,可关注沙隆达A(000553.SZ),目前公司拟收购ADAMA100%股权,近期ADAMA公布2016年业绩,虽然农化行业整体低迷,但因新产品及差异化产品的推出,公司销售量大增,销售额增长0.2%(实际美元汇率,固定美元汇率则增长3.2%),得益于毛利率提升1.9pct至6.0%,净利润增长46.8%至1.83亿美元。兰太实业(600328.SH)为中盐旗下上市平台,中盐总公司原盐产量1500万吨以上,食用盐占比约15%,随盐改深化,国企改革预期较强,且金属钠供给格局优异,公司目前拥有4.5万吨产能,新建2万吨预计年中完成,完成后占全球产能47%,竞争优势明显;中化国际(600500.SH)为中化集团唯一平台,宁高宁入主后资本运作积极,后期值得关注,基本面方面,天胶价格近期虽有下跌,但重卡需求良好支撑天胶价格,后期仍相对乐观,物流、防老剂等业绩盈利优异。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善,我们推荐有机硅龙头新安股份(600596.SH)和黑猫股份(002068.SH),有机硅在经历多年低迷后迎来复苏,目前主要产品DMC价格维持在21500~22000元/吨,盈利能力强;黑猫股份一季度盈利虽低于预期,但我们认为这主要由合约价格偏低且原材料价格上涨引起,我们认为炭黑行业目前扩产有限,且河北地区炭黑产能占比超20%,供给有望收缩,目前原料煤焦油持续下跌而炭黑价格相对稳定,二季度盈利乐观。此外,恒力股份(600346.SH)致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先,且实际进度较快,未来盈利可期,对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,建议积极关注。皖维高新(600063.SH)是国内聚乙烯醇龙头企业,产业链一体化优势明显,其中内蒙古基地装置成本优势相较安徽本部更为明显,随着蒙维二期的逐步投产,公司低成本PVA及VAM将进一步提升公司盈利能力。

  风险提示。宏观经济继续低迷,化工下游需求不旺。
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