行业最新观点

　　本周油市难寻利好因素支撑，原油期价继续下探。周内由于利比亚方面最大油田重启，同时美国原油产量持续攀升，另外OPEC减产执行率有所下降，后期减产能否延长期限存疑，市场对供应过剩忧虑情绪升温。不过周三最新库存数据显示，美国原油库存连续四周下降，这为油价带来了支撑，油价小幅反弹，不过美联储声明加强了6月加息的可能，美元重启涨势，且原油库存降幅小于预期，这为油价前景埋下隐患。整体来看，本周国际原油期价继续处于下行通道，WTI期货本周均价48.52美元/桶；布伦特期货均价51.15美元/桶。从减产来看，虽然俄罗斯方面完成减产目标，但OPEC减产执行率有所下降，后期减产能否延期仍存在较大不确定性，同时利比亚最大油田产量回升，美元重启涨势，油市短期内难寻利好因素支撑，预计油价仍以下行为主。我们从油田化学品销售数据分析，页岩油生产端产量加大，在于油商提升现有产能效率，改善经营现金流，从钻井类化学品销售看，新增投资端并未被打开，目前美国页岩油产量增长主要来自于现有油井的开采，而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升，随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行，二季度末油价在触底后将逐步回升，回归$55/桶均衡位置，并在石油商品和金融双重属属性协同下，突破$65/桶甚至更高。

　　主要观点及推荐标的。

　　回顾2017Q1，化工品的普涨带来了板块整体性的投资机会，而目前化工品价格持续回落，目前整体仍相对低迷，但底部企稳的迹象已呈现。我们认为在此过程中，化工行业上中下游利润将迎来再分配的过程，被侵蚀的下游利润逐步回归。因此我们推荐农药子行业，近期农药市场有所回暖，各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度，叠加国内环保趋严的现状，农药行业迎产业集中度提升的契机。可重点关注江苏、浙江以及湖南等地农药企业，从区域位置上看农药发展优势较大。湖南海利（600731.SH），主营氨基甲酸酯类农药，市场容量相对稳定而竞争趋缓，新上马绿色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题，其他优质的农药标志也可关注。另一类值得关注的标的为国企改革类标的，主要有有油气领域的混改，包括了中石化销售公司的拆分上市及中石油管道分离等事件，有助于母公司资产重估，正面受益为中国石化（600028.SH）和中国石油（601857.SH）。目前中国化工收购先正达已获得实质性进展，后期仅需印度批准，可关注沙隆达A（000553.SZ），目前公司拟收购ADAMA100%股权，近期ADAMA公布2016年业绩，虽然农化行业整体低迷，但因新产品及差异化产品的推出，公司销售量大增，销售额增长0.2%（实际美元汇率，固定美元汇率则增长3.2%），得益于毛利率提升1.9pct至6.0%，净利润增长46.8%至1.83亿美元。兰太实业（600328.SH）为中盐旗下上市平台，中盐总公司原盐产量1500万吨以上，食用盐占比约15%，随盐改深化，国企改革预期较强，且金属钠供给格局优异，公司目前拥有4.5万吨产能，新建2万吨预计年中完成，完成后占全球产能47%，竞争优势明显；中化国际（600500.SH）为中化集团唯一平台，宁高宁入主后资本运作积极，后期值得关注，基本面方面，天胶价格近期虽有下跌，但重卡需求良好支撑天胶价格，后期仍相对乐观，物流、防老剂等业绩盈利优异。另一类值得关注的是细分行业龙头，国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境，预期未来整体竞争趋于有序，龙头定价权逐步显现，盈利改善，我们推荐有机硅龙头新安股份（600596.SH）和黑猫股份（002068.SH），有机硅在经历多年低迷后迎来复苏，目前主要产品DMC价格维持在21500~22000元/吨，盈利能力强；黑猫股份一季度盈利虽低于预期，但我们认为这主要由合约价格偏低且原材料价格上涨引起，我们认为炭黑行业目前扩产有限，且河北地区炭黑产能占比超20%，供给有望收缩，目前原料煤焦油持续下跌而炭黑价格相对稳定，二季度盈利乐观。此外，恒力股份（600346.SH）致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先，且实际进度较快，未来盈利可期，对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，建议积极关注。皖维高新（600063.SH）是国内聚乙烯醇龙头企业，产业链一体化优势明显，其中内蒙古基地装置成本优势相较安徽本部更为明显，随着蒙维二期的逐步投产，公司低成本PVA及VAM将进一步提升公司盈利能力。

　　风险提示。宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。