事件：

　　5月24日晚公告，公司控股子公司淮安二燃投资建设的两台400MW级燃气-蒸汽联合循环机组已于近日取得电力业务许可证，预计于2017年6至7月相继投产运行。

　　点评：

　　清洁能源发电机组不受煤炭价格波动影响，投产后电力业务盈利能力进一步增强。（1）公司本次投资建设的两台400MW级燃气-蒸汽联合循环机组采用清洁能源天然气作为主要原料，项目投产后将大幅削减污染物排放，提高公司清洁能源发电装机容量，同时机组以天然气作为主要原料，项目盈利不受煤炭价格波动影响。（2）两台机组建成后，可形成年发电量45亿千瓦时、供热量400吨/小时的生产能力，我们估算，该项目预计将为公司每年贡献归母净利润约3亿元，17年净利润贡献约1.5亿元，公司电力业务盈利能力将进一步增强。

　　电力业务加码，叠加江苏信托市场化转型，助力业绩承诺达成。（1）公司一季度业绩受煤炭价格上涨影响，火电业务毛利下降，致使公司业绩同比下滑。我们预计，随着公司清洁能源发电机组的相继投产运行，公司电力业务业绩有望逐步回升；（2）江苏信托注入上市公司后，经营机制逐步向市场化方向转轨，我们预计1季度火电业绩的回落或促使江苏信托加大市场化机制转型步伐，同时公司拟定增募资不超过40亿元对子公司江苏信托进行增资，我们看好公司信托业绩增长趋势。电力增量业务叠加信托市场化转轨，将助力公司达成业绩承诺。

　　维持“增持”评级，目标价16.61元/股。2016年公司完成资产重组，实现向“电力”和“信托”双主业转型，公司清洁能源发电机组的相继投产将为电力板块贡献增量业绩，同时我们看好公司信托业务“机制+资本金”双重向好背景下的发展前景。维持公司2017-19年EPS0.84/0.91/1.04元，维持公司目标价16.61元/股，对应17年20XP/E，3XP/B，增持。

　　风险提示：信托或电力业务业绩不达预期，定增事项推进不达预期。