智光电气产品不服务兼备，产品包括电气控制设备不电力电缆产品，服务包括节能服务不用电服务，业务涉及的应用领域包括电力、工业节能、区域综合能源等多个领域。公司综合能源产业园已于去年底竣工并投入使用，产业园将作为综合能源领域多层面交互的平台，打造电力建设设计，运维，节能，售电的闭环式的服务模式。公司是目前业内少有的用电服务实现实质性营收的公司，有望成为未来电力改革的样板，建议投资者给予重点关注。

　　投资要点：

　　业内少有的用电服务实现实质性营收的公司，2016年公司售电业务取得“从0到1”的突破。公司去年业绩不达预期，主要原因在于用电服务的某些项目工程受建设进度影响，未能按规划确认收入，未确认部分将在今年确认收入。公司2014年底便开始布局用电服务业务，具备极大的先发优势。目前公司有8家地市级用电服务公司，监控中心4个，“智能用电服务平台”运行效果良好。公司用电服务线下网络拓展迅速，主要分布于广东、广西、云南等省。公司以售电服务为切入点，拓展区域用户资源，带动整个用电服务的发展。2016年公司售电近3亿度，预计2017年售电量增速超过300%，从而带动用电服务业务实现高速增长。

　　通过节能服务实现减排增效，打造‘工业节能-电厂节能-区域综合能源利用’的综合节能服务。公司的节能服务主要围绕三大核心优势业务展开，包括发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用。公司节能服务主要包含两类，一类是能量回收利用，减排增效；一类是优化改造，提高使用效率。公司节能服务业内领先，多个工业节能及电厂节能项目已纷纷落地，运营良好。节能业务在公司所有业务中毛利率及净利率水平最高，未来发展空间广阔。

　　电气控制设备业务平稳增长，今年主要增量空间在于港口岸电等细分市场。电气控制设备为公司传统业务，大多数产品属同源技术拓展，其中高压变频产品比重最大。该项业务今年的主要增量空间在于港口岸电业务。公司青岛港口岸电项目已成功投运，该项目是国内第一个提供全套完整技术的高压岸电项目。另外，随着工控自动化行业的逐步复苏，产业升级及进口替代将带来电气控制设备的新增需求，存量设备的优化替代也将提供新的增量空间。

　　电缆业务今年有望实现较高速度的增长，提供稳定业绩保障。公司于2015年10月完成对岭南电缆的并购，由于工厂搬迁，产线调整等原因，2016年电缆业务产能利用率不足40%，今年有望达到甚至超过50%。岭南电缆注重特种电缆的研发投入，保障产品毛利率水平。电缆业务为公司提供较为稳定的业绩，市场空间较大。

　　盈利预测：预测2017-2019年公司的EPS为0.19/0.24/0.30,对应PE为39/31/25倍,考虑到公司服务类业务拓展顺利，未来市场空间广阔，且用电服务业务具备先发优势，给予公司2017年50倍PE，对应目标价9.5元。

　　风险提示：电改进程不达预期，工程收入确认不达预期的风险