投资要点

　　事件：博瑞传播旗下博瑞游戏出品的精品手游《战地指挥官》在IOS上取得不错战绩，并在16日登陆安卓平台。目前来看，该游戏质地优良，或将刺激博瑞传播游戏业务有所突破。

　　《战地指挥官》异军突起。5月18日，《战地指挥官》登陆IOS平台，并在5月19日和6月9日两次获得App Stone的推荐，在TapTap渠道评分高达9.2分，在IOS上口碑也在4星以上，显示出平台和市场均给予该游戏充分的认可和关注，并上线约一个月，在IOS畅销榜上维持在TOP50以上。6月18日，更是在包括应用宝、百度游戏、新浪游戏、TapTap等多家安卓全平面正式上线。

　　公司基本面在于国企改革。目前，博瑞传播的经营压力主要是在于传统报业业务的下滑所致。从现在的情况来看，纸媒业务短期内获得本质性改善的可能性较小。但我们认为，博瑞传播进行国企改革，通过资本运作整顿亏损业务的可能性较高，原因是：1）从公司自身的情况来看，博瑞传播作为一家深具改革基因的国企：在过去公司就做过股权激励；且在手游兴起之机，就并购了数家游戏公司；2）从市场情况来看，从去年开始，传统国有文化上市公司先后进行各式改革，尤其是近期浙报传媒剥离纸媒业务，并改名浙数文化，提供了可借鉴的先例。目前，博瑞传播除了受制于行业限制而日薄西山传统纸媒业务之外，其他业务（包括游戏、学校、金融）在今年都有进一步好转的可能，所以我们认为，公司目前基本面已经处于谷底，只要公司国企改革出现实质性推进，处于历史股价低位的博瑞传播将极具投资价值。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06元、0.06元、0.06元，对应的PE分别为114倍、109倍、106倍，因为传统业务下滑超出我们预期，而资产处置又具有不可预测性，所以我们调整了公司的盈利预测。考虑到，公司未来看点主要在于公司国企改革的进度，而该假设前提涉及多方机构，具有一定的不确定性，故目前不对公司做投资评级建议。

　　风险提示：游戏运营情况或不及预期；传统业务剥离进度或不及预期；金融、游戏行业政策或发生改变的预期。