首家眼科新三板挂牌企业，成长性突出。公司主营业务为向眼科医疗机构提供眼科医疗设备数字化产品、数字化系统集成服务及医疗信息化解决方案，为首家眼科新三板挂牌企业。公司成长性突出，2011-2016年公司营业收入和净利润CAGR分别为79.5%和104.0%。2016年公司营业收入和净利润分别达到1.92亿和4207万。

　　外资企业主导眼科器械高端市场，基层和民营市场为潜在增长点。2015年我国眼科器械市场规模达到122.2亿元，5年复合增速达到17.4%。进口眼科医疗器械占比约为20%，主导我国眼科高端市场。国内眼科器械企业超过230家，小、散、乱特征明显。我们认为眼科医院数量和收入的大幅增加将直接带动眼科仪器设备的采购，基层医院和民营医院成为眼科器械采购潜在增长点。

　　轻资产运营模式，研发初见成效。公司采用轻资产运营模式，准确抓住流程中附加值最高的研发和销售环节，降低固定资产和人员投入，加快资产周转率。公司研发投入迅速上升，2010-2016年CAGR为75.7%，2016年公司研发投入达1455万元，营业收入占比为7.8%，先后成功自主研发I-Station无线高清手术影像工作站、NES-600型眼底照相机等数字化设备。

　　公司产品错位竞争，性价比突出，基层市场大有可为。公司主营产品定位于眼科医疗设备数字化改造和中低端市场，和外资厂商错位竞争。公司产品分为高端、中端和低端品三大类别，分别对应不同客户群体，有效覆盖全市场。公司产品在价格方面相对外资品牌具有明显优势，适合国内众多预算有限、需求巨大的基层医疗机构。我们认为公司产品性价比突出，未来在基层市场大有可为。

　　直营+经销双轮驱动，积极拓展其他应用科室。公司依靠直销模式起家，拥有上海、北京、西安、广州、成都五个办事处。2012年以后，公司借助经销模式拓展中小医院的渠道网络。公司在保持眼科医疗数字化领域领先地位的同时，依靠现有的技术积淀和渠道积累，将产品线从眼科逐渐向神经外科等应用科室扩展，有望复制眼科的成长模式。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为2.37亿、2.91亿、3.54亿，同比增速分别为23.49%、22.57%、21.69%；2017-2019年归母净利润分别为4891万、5907万、6896万，同比增速分别为16.23%、20.77%、16.75%；2017-2019年对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元。我们给予公司2017年26-28倍PE估值，对应股价14.75-15.88元，给予“增持”评级。

　　风险提示：其他应用科室推广风险；中低端市场推广风险；技术替代风险。