本报告导读：

　　国内PCB感光油墨龙头，树脂接近100%自给率，静电喷涂技术已批量供货，切入高端的LCD光刻胶及配套化学品市场，首次覆盖给予“增持”评级。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价27.2元。预计公司2017-2019年净利润为0.41/0.55/0.79亿元，EPS为0.34/0.46/0.65元，参考行业平均PE估值，基于LCD光刻胶技术壁垒较高，给予公司一定估值溢价80倍PE估值，目标价27.2元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　国内PCB感光油墨龙头，静电喷涂有望打开高端市场。公司感光油墨产能8000吨左右，其中占收入40%左右的线路油墨国内市占率25%，收入占比60%阻焊油墨国内市占率10%，扩产1万吨感光油墨用于产能脱瓶颈，预计年底建成投产。公司能实现树脂接近100%自给率，掌握的静电喷涂技术为阻焊油墨主流涂布工艺，对崇达电路和深南公司实现批量供货，打开高端市场。

　　切入高端的LCD光刻胶市场，一旦放量将有望重塑行业生态。公司目前光刻胶产能50吨，募投1000吨光刻胶化学品（700吨光刻胶加300吨配套化学品），将进入高端TFT用LCD光刻胶，完成对之前的LED、TN等低端液晶显示的升级，中试线运行良好，17年下半年全面市场推广。配套化学品中的OC胶国内市场规模在150亿左右，老牌的日本企业占据大部分市场份额，公司产品的快速推向市场将加速替代日本同类产品。一旦公司LCD光刻胶及配套化学品在下游客户批量供货，将重塑LCD光刻胶市场被日韩把持的行业生态。

　　风险提示：下游客户开拓低于预期，新产品需求低于预期，光刻胶产品质量不达预期。