首都机场招标终落地，机场商业仍存想象空间：北京首都机场国际区免税业务8年经营权招投标项目最终落地，经技术分与之前商业分加总，中免集团以8.3亿保底额+47.5%扣点率赢得第一标段T2航站楼，中免控股的日上（中国）以22亿+43.5%赢得第二标段T3航站楼。2016年，首都机场特许经营收入约为12亿元。按照此次招标结果，首都机场将至少新增特许经营收入18亿元，扣除税费和所得税，首都机场首年净利润将增加约13.7亿元，直接增厚首都机场业绩超过75%。此次T3航站楼的经营权，由技术分后来居上的日上（中国）获得，说明机场在招标过程中同样重点关注免税店经营能力。在机场消费近10年显著增长的背景下，经过此前的一系列免税招标，机场免税价值得到市场重新认识，想象空间已经打开，业绩增长从单一航空性收入，转变为航空性收入与非航收入齐头并进的双引擎模式。免税巨头将在提升自我运营能力的基础上，对各大机场免税业务展开激烈竞争，机场商业提升空间仍然广阔。期待明年3月份上海机场免税招标，若扣点率提升至45%，预计将直接增厚上海机场2017年净利润超过20%，经营模式向国际成熟商业城模式机场靠拢，盈利能力将继续提高。白云机场经过前期免税及广告招标，可以抵消T2航站楼投产新增的折旧费用，保守估计将增厚业绩5%~10%。深圳机场6月初新增进境免税店，17/18年利润弹性预计为2%/5%，同时积极关注明年出境免税店到期后的新一轮招标情况。推荐：上海机场、白云机场、深圳机场。

　　周期行业航空依旧景气，海运或将迎来反弹：交运周期行业中，航空维持高位。2017年，航空需求不断走高，1~5月四大整体航客座率提高1.5pts。在进入7月暑运旺季之际，航空公司纷纷采取提高票价策略，希望将高客座率转化为收益。外部因素中，市场普遍预期油价难以冲高，自5月末阶段高点开始，油价已下跌超过12%，油价震荡中枢或从55美元/桶下移至50美元/桶甚至更低，人民币贬值幅度也大概率低于市场年初预期。航空市场在暑运旺季需求旺盛，将保障高票价策略的实施。我们测算，中国国航、南方航空、东方航空二季度归母净利润将分别增长约90%、200%、130%。推荐：中国国航、南方航空。关注：春秋航空（低成本航空，前期利空出尽）、吉祥航空（民营航空，盈利能力强）。海运方面，BDI指数在4月初开始回落后，终于在近期呈现反弹趋势，本周环比录得3.6%涨幅，BDI与全年施工情况相关，下半年开工增多，预计高点将在9-10月份出现，冬季用煤行情或也将提振运价。欧美经济复苏态势良好，叠加联盟切换过渡期，致使集运指数自3月初开始持续上涨，近期依旧在相对高位震荡，但须警惕下半年交船高峰到来对供给端造成的压力。关注海运反弹机会。

　　国企改革加速推进，利好大股东上市平台：国企改革交运首当其冲，铁路板块发展遭遇瓶颈，倒逼改革；物流板块，国企大股东战略重组接连进行，并积极整合资源，上市平台前景广阔。关注：广深铁路：铁路价改按部就班。2017年6月，各铁路局已陆续将普快成本测算情况汇总至铁总，在汇总至发改委后，预计普客提价将在2018年实行，若长途车提价10%，则公司净利润提升超过25%，显著增厚公司业绩。未来有可能引进民企或外企作为战略投资者。并通过融资，注入盈利高铁资产。中储股份：大股东诚通集团将在雄安新区建设中提供全方位的仓储物流、绿色物流、智慧物流服务。接受华贸物流划转后，预计将与中储股份在物流仓储业中进行资源整合，提升运营效率。公司混改引入普洛斯，推进仓储业务升级，将进行一系列战略合作。外运发展：中国外运长航集团以无偿划转方式整体划入招商局集团，公司大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。国企改革举措和进度超预期，外运发展有望成为合并后集团的物流上市平台。公司进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

　　投资建议

　　首都机场招标终落地，机场商业仍存想象空间；大宗回暖供应链受益，快递短期仍然成本控制为王，长期需建立核心竞争力；周期行业航空依旧景气，海运或将迎来反弹；国企改革加速推进，利好大股东上市平台。重点推荐二线蓝筹：建发股份、韵达股份、圆通速递、顺丰控股、华贸物流，子版块龙头：上海机场、白云机场、中国国航、南方航空。