事件：

　　中远海控（601919.SH）、及东方海外国际（0316.HK）于2017年7月9日晚发布公告，中远海控联合上港集团向东方海外国际的全体股东发出现金收购要约，要约收购价为78.67港元。目前持有东方海外68.7%股份的控股股东已订立不可撤回的承诺，同意接受此次要约。假设要约获全数接纳且交易完成，中远海控将持有东方海外90.1%的股权、上港集团将持股9.9%。应支付的现金代价总额将约为492.3亿港元，合计人民币428.7亿元，对应1.40倍PB。

　　本次交易尚需相关主管部门、反垄断机构、股东大会的审查或授权，仍存在不确定性。

　　点评：

　　集运行业重组再进一步。根据Alphaliner最新统计，中远海控集团控制运力176万TEU位居全球第四，东方海外控制运力66.6万TEU位居全球第七，若此次交易成功，中远海控集团船队规模将达到11.6%、超越法国达飞轮船运力位居世界第三位。这是2016年以来继中远中海重组、赫伯罗特合并阿拉伯轮船、马士基收购汉堡南美、日本三家海运巨头合并集运业务后，行业又一重磅重组。

　　行业逐步走出低谷，行业集中度逐步提高。2017年上半年，受供给增速放缓和需求强劲共同作用，集运运价同比大幅回升。今年以来，SCFI的Q1/Q2均值为865/856，同比上涨64%/59%。供需边际改善，新联盟运营运力集中度提高。17年供给/需求增速分别为2.6%/4.6%，边际确定性改善。2017年4月1日新航运联盟开始运营，中远海控及东方海外所在的OCEANAlliance的美/欧线占比分别为42%/41%，优势显著，竞争格局优化。

　　三季度旺季是检验行业产能利用率的关键时点。二季度已经逐步消化闲置运力。截至2017年6月，闲置运力比为2.6%、闲置运力52万TEU，而2016年底的闲置运力比为7.1%、闲置运力142万TEU。释放出的90万TEU的运力，我们认为闲置运力消化的过程导致了二季度运价环的环比微降。闲置运力逐步释放后，产能利用率提升带来船公司议价能力的提升，我们判断三季度旺季来临时需求价格弹性亦将显著提升。

　　投资建议：对集运板块中期保持谨慎乐观，关注三季度集运旺季价格上涨带来的交易性投资机会。关注标的中远海控（601919.SH，1919.HK）、东方海外国际（0316.HK）、海丰国际（1308.HK）。

　　风险提示：全球经济复苏停滞；新船交付快于预期；集运公司价格竞争恶化。