本报告导读：

　　公司限制性股票激励范围广，绑定了公司核心中层的利益，上下齐心推动公司的快速增长。受益消费升级和行业集中度提升，公司完成收入和业绩指标是大概率事件。

　　投资要点：

　　公司发布了限制性股票的激励方案：公司将以9.38元/股的行权价格向117名管理人员和核心技术（业务）骨干授予380万股限制性股票（首期授予321万股，预留59万股），分三年（40%，30%，30%）分批解禁。本次限制性股票激励范围广，绑定了核心中层利益，上下齐心将共同推动公司的快速发展。由于授予日还未确定，股权激励成本摊销亦未定，我们继续维持公司2017-2019年EPS为0.63/0.85/1.16元，维持“增持”评级，目标价24.90元。

　　激励范围广+行权条件较低，绑定核心中层利益保障公司快速发展。本次限制性股票虽然总体激励的股份数量不多（占总股本1.52%），但激励对象117人全部为公司的中层管理人员和核心技术（业务）骨干。激励范围广，绑定了核心中层人员利益，有利于公司上下一心共同推动公司的快速发展。本次股票期权的行权条件为以2016年净利润为基础，2017-2019年公司营收和净利润的年复合增速均不得低于20%。公司作为国内办公椅中高端的龙头，受益于消费升级和行业集中度提升，未来3年公司完成收入和业绩指标是大概率事件。

　　利益绑定增强业绩确定性，椅业第一股仍将独享行业整合天时与地利。本次限制性股票激励绑定中层利益后，随着定增产能的释放，公司未来业绩高增长的确定性进一步提升。公司作为椅业第一股，在恒林上市前仍将独享行业整合的天时与地利，并且公司有望借助上市的先发优势快速成长为行业真正的绝对龙头。

　　催化剂：业绩持续加速增长，定增募投项目落地。

　　核心风险：业绩不达预期，定增推进低于预期。