公司是目前国内最具规模、成套能力最强的输变电设备制造商，预计将持续受益于国内以特高压为代表的电网工程建设；且公司布局国际市场较早，并与以GE、国家电网等为代表的国内外巨头有持续的海外合作。我们认为公司未来国内业务将维持稳中有增态势，国际业务将受益于“一带一路”的推进和全面布局的厚积薄发。维持谨慎买入评级，目标价6.60元，对应于2017年25倍市盈率。

　　支撑评级的要点

　　持续受益于特高压建设的输变电设备绝对龙头：公司是目前国内最具规模、成套能力最强的高压、超高压、特高压交直流输配电设备的制造企业。截至2016年末，公司在手订单总额为218.39亿元，相比于2015年末的167.49亿元有30%的增长，我们认为随着未来国内特高压线路审批和招标的继续，公司国内输变电设备业务将保持稳中有升态势，是公司总体业绩的主要支撑点。

　　“一带一路”东风已起，国际业务有望放量：公司布局海外市场较早，业务足迹遍及非洲、中亚、东南亚等地区，并已在印度尼西亚、埃及等国家设立制造基地，且从2013年起就引入国际巨头GE为第二大股东，与之建立了深度合作关系。目前公司海外收入占比约为10%，我们认为未来公司将借“一带一路”良机，与国家电网等其他参与海外市场的大型企业共同拓展市场，更有效地发挥海外制造基地的支点作用，带动公司更多的产品、工程和服务走出去，有力推动海外业务放量增长。

　　评级面临的主要风险

　　特高压建设和招标不达预期；海外市场推进不达预期。

　　估值

　　预计公司2017-2019年可分别实现归母净利润13.39亿元、15.48亿元和17.67亿元，每股收益分别为0.26元、0.30元和0.34元；维持谨慎买入评级，目标价6.60元，对应于2017年25倍市盈率。