投资要点：

　　公司拟收购同路农业100%股权，作价2.88亿元，其中60%发行股份收购，40%现金支付；2017Q1备考合并归属于母公司股东的净利润为498万元。

　　评论：

　　我们维持公司2017-2019年EPS为0.11、0.15和0.21元的预测，维持15.35元目标价，给予“增持”评级。假设并购完成后总股本增至4.4亿股，预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.21、0.29元，对应PE分别为88、52和38倍。

　　并购同路农业终落地，协同优势明显。玉米业务是同路农业的主营业务，2017Q1玉米产销率达到114%，逆市增长（西南地区受玉米种植面积调减影响较小）。本次收购同路农业，公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板；在区域上，公司将加强西南市场的话语权，利好现有产品的市场推广。

　　外延整合加快，大北农举牌有可能改变行业竞争格局。公司收购四川同路农业，加快自身外延整合步伐；此外，大北农与其一致行动人合计持有公司9.91%股份，成为公司第三大股东；大北农（金色农华）与公司在产品和技术上具备很好的协同效应，大北农的连续增持具备较强的整合预期。

　　收购同路农业加强玉米育种技术，静待转基因玉米放开。公司是国内储备转基因技术最早的企业之一，同路农业的加入将增强公司常规玉米育种研发实力，与公司自身在转基因领域的技术合并，未来有望充分受益玉米转基因政策放开带来的行业洗牌行情。

　　风险提示：公司整合并购不及预期；种子新品种推广不及预期。