事件：

　　公司发布2017年中报，上半年公司实现营收18.82亿元，同增16.81%，实现归母净利1.04亿元，同增402.77%。

　　点评：

　　玻璃毛利率提升显著，业绩大幅增长。自去年下半年起，玻璃行业景气度不断提升，玻璃价格有所提升，并且在上半年的淡季维持在高位，目前全国5mm浮法玻璃均价达1481元/吨，较去年同期上涨236元/吨。受益于此，公司玻璃业务的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年纯碱价格呈现U型变化，纯碱业务毛利率由35.40%下滑至29.25%，公司整体毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司内部管控较好，期间费用率大幅下降5.30%至12.96%。公司营业利润1.39亿元，同比增加186.18%，而公司所得税仅增加1439万元，上半年归母净利1.04亿元，同比大幅增加402.77%。

　　玻璃景气度望持续，浮法、深加工玻璃双箭齐发。截止6月底，全国在产生产线240条，同比增加14条，在产产能16.03万吨/天，同比增长6.8%；上半年复产+新增生产线12条，冷修+停产生产线8条，合计增加产能3070吨/天，同比仅增2%，此增长幅度大大低于前两年同期增长数据，受环保督查趋严和复产成本高影响，未来产能冲击预计可控。上半年属于玻璃淡季，价格高位持稳，随着下半年需求旺季的到来，玻璃价格料将稳中小升，玻璃高景气度有望贯穿全年。公司当前拥有10条生产线，产能3000万重箱，同时积极进行新兴玻璃业务拓展，截止目前，金晶匹兹堡汽车玻璃项目已完成建设，宁夏Low-E玻璃生产线点火试产、博山Low-E节能玻璃项目正在建设中，充足的产能预计可享受本轮行业景气的回升。

　　纯碱价格回升，助力业绩更上一层楼。受去年年底纯碱价格较高影响，今年初价格高位下滑，3月底到达谷底，拖累公司纯碱业务盈利。5月份部分纯碱厂家开始计划检修，6月份行业整体开工率降低，纯碱市场供应量减少，自5月起纯碱价格再次上涨，目前价格维持高位运行，下半年公司纯碱业务毛利率有望提升，助力公司业绩更上一层楼。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为41.69、47.49、54.74亿元，归母净利润分别为2.66、3.27、4.17亿元，EPS0.18、0.22、0.29元，对应PE分别为31X、25X、20X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。