投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级，目标价24元：公司的草甘膦业务受益行情向好，其他农药业务优势明显，烧碱、热电板块等其余业务贡献稳定，未来业绩令人期待。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.86/1.01元，首次覆盖给予增持评级，目标价24元。

　　草甘膦供需改善助力农药业务增长。公司为国内农药霸主，经营草甘膦、酰胺类除草剂、杀虫剂等业务。草甘膦由于原料甘氨酸价格疯涨叠加企业停车检修，涨价预期强烈，目前已止跌反弹，95%草甘膦原药均价20423.4元/吨，较月初上涨4.2%，公司目前拥有草甘膦产能7万吨，后市有望持续收益草甘膦此波景气行情。其余农药产品将凭借公司长期清洁环保生产工艺带来的红利，在去产能洗牌大环境下保持优势，使公司在供给侧改革大潮中脱颖而出。

　　烧碱景气，热电板块贡献稳定，公司受益环保趋严红利。目前烧碱价格维持高位，利润可观。公司的氯碱及化工中间体、精细化工、热电等高毛利率业务贡献稳定，为公司提供了有效的业绩支撑。同时公司拥有从上游电厂、水厂、氯碱化工到下游农药原药、制剂制造的全产业链，一体化战略使公司能自行生产部分原料，降低生产成本，未来业绩值得期待。

　　风险提示：草甘膦行情恶化；全球农药需求下滑；烧碱、热电业务不及预期。