随着大健康产业消费升级，天然生物提取行业整体市场规模有望持续扩张。辉文生物作为天然生物提取行业中的领先企业，拥有自主研发的核心产品银耳多糖，以及海洋生物和其他植物提取物等丰富产品线，未来将在大日化、大健康等细分消费领域得到广泛应用。随着公司产品线的扩展，产能的提升以及下游应用的突破进展，未来业务规模有望获得长足的发展。目标价21.75元，首次评级为买入。

　　支撑评级的要点

　　大健康产业消费升级，生物提取开拓蓝海。大健康产业作为具有巨大市场潜力的新兴产业已迎来加速发展期，随着健康理念的持续发酵与升级，天然生物提取行业未来也显著受益于下游应用领域不断扩张，整体市场规模有望持续扩张。

　　专注天然生物提取，领跑银耳多糖领域。辉文生物主营产品包括银耳多糖、海洋生物提取物以及其他植物提取物等。其中银耳多糖是公司的独家专利产品，在行业内技术独占。随着银耳多糖相对于竞品的优势逐步被发掘，下游产品的应用将逐步拓展，公司作为银耳多糖产品的核心生产厂商，其销售规模有望呈现台阶式高增长。

　　三大竞争优势，打造行业领先品牌。公司的核心产品均为自主研发，拥有独立的知识产权，其中“银耳多糖”是由公司独立创新研发，拥有专利，具有唯一性；辉文生物自主研发+共研平台+国际合作三位一体的研发模式，为公司的产品研发提供了坚实的技术支持，强化公司的研发优势；广受国际大牌认可，销售渠道稳定，这对国内广大中小品牌群体有着较大的吸引力，未来覆盖到更广大的中小型品牌将不在话下。

　　未来发展战略清晰，多方位提升企业实力。在产品方面，向纵深拓展产品线，借力大健康产业消费升级之风，在食品、化妆品等领域为客户提供全案解决方案。在市场开拓方面，海内外市场两手抓，积极开拓销售渠道。在产能方面，积极扩张新工厂以及代工厂，扩大公司产能，助力核心产品在市场上的业务拓展。除此之外，辉文还将整合海外优质资源，引入先进生物技术以提高公司技术水平以及市场营销能力。

　　评级面临的主要风险

　　大健康产业发展不达预期。过于依赖日本市场。外汇变动风险。

　　估值

　　大健康产业消费升级，推动辉文生物业务发展。预计2017-2019年净利润分别为2,602、3,469、4,274万元，对应的每股收益为1.02、1.36和1.67元。目标价21.75元，对应2018年16倍市盈率，首次评级为买入。