投资要点

　　7月份沪深300上涨1.94%，商业贸易上涨1.24%，跑输大盘0.7个pct.，在申万28个一级子行业中排名第9位，较上月上升11位。三级子行业中，贸易子行业涨幅最好，上涨了5.74%，跌幅最大的为多业态零售，跌幅为2.82%。2017年1-7月，商业贸易累计下跌9.7%，排名第22位。

　　目前商业贸易行业PE（历史TTM_整体法）为36.69倍，为全部A股的1.79倍，为沪深300的2.60倍。行业市盈率略高于历史均值，商业贸易行业和万得全A的PE历史均值分别为20.46倍和14.12倍。

　　本月个股涨幅排名前五的股票为厦门国贸（29.28%）、南宁百货（28.94%）、杭州解百（28.04%）、昆百大A（27.03%）、五矿发展（23.21%），跌幅排名前五的股票为ST成城（-13.88%）、百大集团（-13.37%）、三联商社（-12.97%）、三江购物（-12.90%）、茂业商业（-11.90%）。

　　我们对行业持“推荐”评级，主要理由如下：1、行业整体中报业绩预告中位数在50%；2、多项零售数据表明行业复苏态势确立；3、估值水平处于合理区间。我们重点推荐关注业绩增长确定，估值较低且中报超预期的品种。建议重点关注全国性百货龙头王府井（600859.SH）、区域性百货龙头友阿股份（002277.SZ），新零售的突破口最可能出现在超市板块，建议重点关注业绩高增长且是超市板块龙头的永辉超市（601933.SH），重点关注外贸供应链龙头江苏国泰（002091.SZ）。此外，建议重点关注低估值龙头：鄂武商A（000501.SZ）。

　　主要风险提示：零售行业继续下滑；宏观经济增速不达预期。