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内生外延齐发力,公司业绩超高速增长
内容摘要
  投资事件:

  公司公布2017年半年报:实现营业收入93,985.22万元,同比增长82.03%;实现归母利润14,082.49万元,同比增长79.71%。

  报告摘要:

  内生高增长,外延并表,推动上半年业绩超高速增长。内生方面,渠道建设上,公司加强营销网络建设,继续开拓非华南地区市场,新拓展市场带来业绩新增量。大单影响上,公司全资子公司蓝盾技术于2016年3月中标3.7亿广东基层医疗系统项目,约3亿项目收入待今年确认,并且2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。蓝盾技术上半年实现收入5.71亿元,远高于往年。受渠道建设和大单影响,公司内生实现较快速增长。外延方面,控股子公司满泰科技今年开始并表,全资子公司中经电商去年同期仅并表两个月,而今年上半年1-6月份业绩全部并表。受内生高增长和外延并表双重影响,公司业绩超高速增长。

  中经电商经营数据和业绩情况双优良。2017年6月底,公司合作商户14508个,用户数目1070.34万个,而2016年底分别为6600个,600.66万个,分别同比增加120%和78%。今年上半年实现收入2.09亿元,月均约0.35亿元,去年5-6月份实现收入约0.5亿元,月均约0.25亿元,月均收入提高40%。经营数据和业绩情况均表现良好。

  加强研发投入,新品频发,长期发展有保障。2017年H1公司研发费用1.08亿元,去年同期为0.61亿元,同比增长77.05%,研发投入显著增强。研发投入在新产品方面表现明显。公司上半年推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品。满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案,深耕“水处理”工控安全领域。炜科技研制低核辐射的透视检测产品,涉足安检领域,产品线及服务范围进一步扩展。公司研发投入增强,有利于长期可持续发展。

  投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.42/0.50/0.61元,对应PE25.98/21.62/17.72,给予“增持”评级。

  风险提示:新产品推广不及预期,各业务间协同效应较弱