事件：公司非公开发行股票方案获证监会核准批文，本次非公开发行数量不超过1.3亿股，发行价格不低于15.35元/股。其中太极集团有限公司现金认购数量不低于发行总数的5%，不超过发行总数的10%。

　　非公开发行进度超预期，募资20亿元提升主业竞争力。本次非公开发行获证监会批文，事件进展超市场预期。同时也标志着公司在处置西南药业及桐君阁上市平台后，其资本市场的融资功能已经恢复。本次募集约20亿资金将用于多个项目建设、补充流动资金和偿还贷款，对公司影响如下：1）拟用11.5亿元投入膜分离浓缩系列创新工艺及新产能建设项目。采用膜分离浓缩系列创新工艺，将有助于提高有效成分的提取率，有效降低生产成本；通过产能扩建，将提升公司藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液、补肾益寿胶囊等主要中成药产品竞争力；2）拟用2亿元投资科技创新中心。其中包括新药筛选和临床评价中心、药物一致性评价中心、中成药制剂工程中心，将有助于提升公司产品研发速度、海外市场推广、药品评价等；3）拟用1亿元投资原料养殖基地建设。可确保太极天胶的驴皮原料来源，拟建设养殖规模为1万头毛驴的养殖基地；4）拟使用募集资金5.5亿元用于补充流动资金和偿还银行借款，补充流动资金的主要方向为原材料采购、中心药店、大品种代理保障金等，同时偿还贷款后将降低财务费用。我们认为公司本次募资主要方向为提升主业竞争力，技术及产能的提升将有助于巩固公司领域内的龙头地位，研发中心建设及补充医药商业流动资金将有助于公司持续发展。

　　融资功能恢复，发展进入新阶段。1）经过对西南药业、桐君阁的资产重组后，不仅消除关联交易后恢复上市公司融资功能，同时集团也加强了对三块业务的整合力度及机构人员优化组合，使得公司发展进入新阶段。我们认为公司基本面的变化或将推动国企改革进展加快；2）通过处置资产及非公开发行所得现金，将减轻公司债务负担，哺育主业或积极开展外延。公司资产负债率为80%以上，通过对西南药业和桐君阁壳资产的处置、以及土地补偿等方式收回现金归还银行贷款，本次定增也募集约5.5亿现金补充流动资金及偿还贷款，预计将大幅降低公司财务费用；3）实现整体上市后，工、商业一体化协同效应明显，业绩将稳步增长。公司生产线均已通过新版GMP认证，核心品种如藿香正气口服液市场已布局完成，预计2017年含税销售收入近15亿元。产品间协同作用也将带动如太罗、益保世灵、小金片、天胶等二线品种的快速增长；4）积极布局大健康领域，如医疗服务、衍生品等业务。

　　盈利预测及评级：考虑本次非公开发行影响。我们预测2017-2019年摊薄后每股收益为0.23元、0.57元、0.73元，对应市盈率为63倍、26倍、20倍。公司核心产品增长稳定，品种盈利能力提升；壳资产处置收益、土地回笼资金、定增资金等降低财务费用，融资功能恢复后或加速国企改革。长期看好公司的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：国企改革进展或低于预期，产品销售或低于预期。