事件：公司公布2017年中报，实现营收4.87亿元，同比增长23.3%，营业利润1.01亿元，同比增长45.5%，归母净利润7548万元，同比增长28.1%，EPS为0.38元。

　　投资要点

　　归母净利润同比增长28.1%，依旧维持高增长。公司上半年营业收入和归母净利均保持较高增长，一方面因为公司在销售渠道方面“深耕”+“拓荒”双手抓，上半年新开发近60多家经销商，较去年增加约10%，另一方面，公司不断加大品牌宣传，上半年开展多场柴油发动机维修技术培训会以及400余场经销商推介会，借此增加产品销量；利润总额和归母净利润的增长差异主要是因为所得税由去年的15%增加至今年的25%，剔除所得税影响，公司归母净利增速高达45%，创近年新高，公司高新技术企业有望在2019年能申请下来；公司毛利率34.42%，同比小幅下滑1.91%，主要因为原材料基础油价格在上半年同比增长较多；公司费用率12.01%，同比下降4.8%，主要由于财务费用的减少以及研发中心搬迁导致研发费用减少所致。

　　单看Q2，公司营业收入、归母净利同比增加6.29%、-0.94%，环比增加-28.12%、-40.68%，主要因为春节后经销商进行集中备货，公司经营具有一定季节性，二季度一般为全年淡季；下半年由于防冻液产品增加销售及募投产能投产，公司业绩有望实现快速增长。

　　大行业小公司市场广阔，静待下半年新产能释放。公司深耕润滑油AM市场，牌定位中高端车用润滑油，上半年公司推出高端柴机油极保850以及全合成GT950X汽机油，高端产品占比稳步提升，目前公司市场份额不到1%，属于典型的大行业小公司，未来在润滑油逐步中高端化过程中将持续受益。公司募投产能于2017年7月正式投产，子公司形成8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨刹车油产能，此举打破产能瓶颈，新工厂是目前国内润滑油企业一体化水平领先的工业4.0工厂，生产和管理效率较高，产量弹性较大，看好公司在车用油及汽车后市场份额稳步增长。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为10.3/12.6亿元，归母净利润分别为1.47/1.84亿元，EPS分别为0.74/0.92，给予公司2017年35-38倍PE，合理估值区间为25.90-28.12元，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。原材料价格上涨的风险；产能释放不及预期的风险。