事件：公司公布了2017年半年报，上半年实现营业收入8.64亿元，同比下降1.14%；实现归母净利润7680万元，同比增长8.68%，业绩符合预期。

　　点评：

　　毛利率提升推动归母净利润实现较快增长。2017上半年，公司新开直营企业2家，新开特许加盟店1家，连锁扩张稳步推进。上半年，公司的综合毛利率是62.53%，同比上升2.89个百分点。其中，餐饮业务的毛利率上升2.81个百分点至66.48%；商品销售业务的毛利率上升2.83个百分点至46.77%。此外，公司的销售费用率同比上升3.17个百分点至36.59%，管理费用率上升0.92个百分点至13.98%；财务费用率明显下降0.27个百分点至0.12%，总的来看，公司上半年的期间费用率同比上升3.81个百分点至50.70%。公司期间费用的上升不能抵消毛利润的增长，因此公司归母净利润实现较快增长。分季度来看，公司二季度业绩表现好于一季度。公司二季度实现营业收入4.27亿元，同比下降1.01%，降幅较一季度有所收窄；实现归母净利润4127万元，同比快速增长11.22%，增速较一季度加快5.35个百分点。二季度业绩优于一季度主要是因为二季度毛利率同比提升2.72个百分点至63.91%。

　　探索科学的开店、运营模式，做优餐饮业务。2017年，公司将深化现有餐饮品牌定位，补充新业态，深耕“小而精”开店模式，研究制定商务店、旅游店、社区店、商场店的开店模式和经营模式，总结提炼已有商业综合体店的运营经验，探索搭建商场店的标准和模型，做精做优餐饮。随着探索科学有效的开店模式和运营模式，公司在进行连锁扩张的过程中有望缩短新店的顾客培育时间，提高经营效率，控制经营成本，从而尽快实现盈利。

　　拟收购汤城小厨，拓展休闲餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签署了《中国全聚德（集团）股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》，拟收购转让方所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。公司方面表示，汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌，可以扩充公司现有的业务模式，补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成，将有利于进一步提升公司的整体竞争实力，是实现公司多品牌集聚、多业态互补发展的途径之一。该意向书签订后，目前相关尽职调查、审计及评估工作仍在进行中。为继续推进本次收购，2017年7月24日，公司和转让方根据意向书的约定签署了《中国全聚德（集团）股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理公司股权之意向书之补充约定》，将意向书中约定的有效期进行了延长。本次股权收购事项能否顺利进行仍存在较大不确定性。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48元和0.51元，对应PE分别为40倍和38倍，维持谨慎推荐评级。