转型金融，框架已成

　　公司确立了“以保险、证券、银行为主体，基金、资管、多元金融为辅翼，地产实业为基石”的发展路径。大金融产业链主要分为两个部分：传统金融主要通过贵阳金控统领，以获取包括银行、保险、证券、信托、基金等在内的“金融全牌照”为目标；创新金融方面主要靠中天普惠金服和贵阳互联网金融产业投资牵头，全面布局创新金融及权益类交易业务。

　　拟参与贵阳农商银行增资扩股，银行业务布局提速

　　2017年7月，公司公告，公司全资子公司贵阳金控拟以1.56元/股的价格认购贵阳农商行本次增资不超过3.2亿股，约占贵阳农商行增发后总股本的10%。在次之前，公司仅持有贵阳银行1.27%股权，贵州银行0.99%股权，并拟发起设立贵安银行。因此，若此次入股成功，将使得公司在银行领域的布局取得实质性进展。

　　贵州地区房企龙头地位稳固，预计全年地产销售将创新高

　　公司是贵州地区的房地产龙头企业，土地储备主要集中在贵阳地区。受贵阳地区房地产市场销售良好带动，公司1-7月房屋销售势头良好。据CRIC统计，1-7月，公司房地产销售额达到152.1亿元，权益金额152.1亿元，销售面积181.4万平方米。在贵阳地区房地产销售量价齐升的环境下，公司全年地产销售不出意外将创下新高。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计，17/18/19年，公司营业收入234.70、286.02、342.41亿元；归母净利润33.37、40.56、49.62亿元；EPS为0.71、0.86、1.06元。公司目前正加紧布局大金融领域，随着公司取得银行、券商、保险与基金牌照，公司盈利能力将进一步提升，未来想象空间巨大。我们综合考虑，给予公司目标价8.30元-8.90元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、金融战略进展不及预期，牌照获取速度不及预期；2、房地产开发不及预期；3、商誉减值风险；4、宏观经济与政策风险。