事件：

　　公司发布2017年半年报，实现营业收入20.60亿元，同比下降2.54%；归属于母公司股东的净利润5.27亿元，同比上升1.58%。对应EPS0.18元。

　　主要观点：

　　营收结构进一步优化

　　经纪、信用业务是公司主要的利润来源。整体来看，公司营收的减少主要是由于经纪业务收入的下降。期货、证投、投行业务净收入分别达到1.15、2.39、1.33亿元，同比增速高达153.90%、74.68%和30.09%，营收结构进一步优化。

　　经纪、信用业务突出，实力较强

　　上半年沪深两市交易金额同比下降18.45%，使得公司实现经纪业务净收入4.39亿元，同比下降32%。2015、2016、2017H公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2478%，市场排名21、20、23位，市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主，上半年实现利息收入2.94亿元，同比下降11%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本，公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。

　　资管业务注重主动管理

　　资管业务注重主动管理，积极提升主动管理规模。上半年公司资管业务实现收入1.86亿元，同比下降37.22%。资产管理总规模1595.85亿元，主动管理规模675.52亿元，分别较2016年末增长16.34%、26.38%。

　　投行业务稳中有进

　　上半年投行业务深耕江浙地区，整体表现稳中有进，共完成股、债融资业务15单，融资规模132亿元，实现营收2.45亿元，同比增长6.55%。成功完成3单IPO，融资规模19亿元；完成再融资和并购重组项目4单，融资规模50亿元；完成债券主承销项目8单，融资总额68亿元。公司投行业务发展势头迅猛，业务收入连续四年增长率超过30%。

　　投资建议

　　公司地处长三角，深耕浙江地区，区位优势显著。受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势，以及公司在该区域较强的市场竞争力，立足长三角面向全国布局，有望实现业务的快速提升。给予“增持”评级。

　　风险提示

　　市场交投清淡，交易量大幅萎缩