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短期业绩受PPP进度扰动,实力领先看好长期发展
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  事件:发布17年中报,营收9.66亿元,yoy-24.41%;归母净利润1.22亿元,yoy147.58%;扣非后净利润0.43亿,yoy-9.71%。

  点评:

  PPP进度影响2Q收入确认,管理加强盈利能力提升:上半年实现营收9.66亿元,同比下滑24.41%;新中标合同16.95亿元,同比下降24.75%。营收与新中标合同额有所下降主要原因为:①公司加大投资风险管控,严格控制对不符合公司投资标准的项目投资;②PPP项目投标周期长,二季度决标和获得中标通知书的合同金额较去年同期减少,同时在手PPP项目开工进度慢于预期,造成二季度收入下降。但同时,公司加大预算与过程管理,毛利率比上年提升5.74个百分点,达26.78%;扣非后净利润率4.42%,同比提升0.72个百分点。

  在手订单37.89亿元,期待订单向业绩转化:上半年公司新中标合同16.95亿元,略慢于市场预期。其中工业水系统类、城市水环境类和其他类新中标合同分别为1.94亿、8.71亿和6.30亿元。截止上半年,公司已中标未履行合同金额约37.89亿元,预计在未来1-2年履行完毕。此外,7月以来公司先后中标山东邹城邹西产煤塌陷区综合治理项目(9.95亿),澄迈县城镇水环境综合整治项目(5.95亿)、义马市涧河及石河生态综合整治PPP项目(3.2亿)等。PPP上半年招标与落地进度受到政府换届影响有所放缓,同时单个项目体量趋大,订单波动性较大。预计下半年PPP落地进度加快,期待公司订单向业绩的转化。

  行业地位与技术实力领先,有望受益雄安新区周边水环境质量提升:公司主营工业水与市政水处理,涵盖规划设计、设备制造、监测检测、水务投资运营、环境修复等全产业链。上半年河北渗坑事件引起社会关注,公司中标其中廊坊市渗坑污染应急治理项目,技术实力获得认可。未来雄安新区建设将带动周边水环境质量提升,公司有望联合央企获得部分水环境订单。预计公司17-18年可实现净利润1.82亿、2.31亿元,对应当前股价分别为92倍、72倍,给予“推荐”评级。

  风险提示:项目进度不及预期,煤化工行业进展低于预期
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