事件：公司发布2017年中报，营收6.48亿元，同比增长53%，归母净利润6382万元，同比增长56%，贴近盈利预告上限。公司前三季度业绩指引0.84亿元至0.99亿元，同比增长50.1%-76.97%。

　　中报符合预期，后期增速有望进一步增长。公司中报增速依然贴近上一季度业绩指引上沿，符合预期，去年三季度检修，影响业绩，今年公司检修减少，加之上半年两个车间投产，下半年业绩增速预期将会进一步增加，业绩大概率依然靠业绩指引上沿实现。

　　后期成长路径清晰，行业景气助力公司稳健成长。根据公告，公司目前淮安国瑞和本部均有多个车间在建，根据公告，今年有两个车间建成投产，明年将继续有3个车间投入生产，我们预期长期规划车间还有10-15个，未来增长路径清晰。目前农药行业整体高景气，新投车间达产速度将大大加快，看好公司未来稳健成长的能力。

　　公司柔性生产能力是核心竞争力。根据公告，公司生产线特点是“多品种，小批量”，通过建设柔性生产车间大幅增加自身产品线丰富度，从而避免单个农药品种景气波动风险，同样，柔性生产能力有利于公司快速实现品种扩张，较快实现“从1到N”的增长复制。我们认为公司柔性车间管理能力将构成公司核心竞争力，保障未来公司实现低风险高速增长。

　　投资建议：预计2017-2019盈利分别为1.34，1.79，2.17亿元，EPS分别为1.83，2.45，2.96元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为65元。

　　风险提示：新上项目产品市场价格不及预期