事件：公司公布2017年半年报，期间实现营收25.97亿元，同比增长30.30%，归母净利润2550.73万元，同比扭亏，增长124.55%，基本每股收益0.0290元/股，同比扭亏，增长124.58%。

　　主要观点：

　　行业持续回暖，上半年业绩扭亏

　　2017年H1水泥行业市场持续火热，供给侧改革有序推进，环保监管严格限制产能，行业供需关系有所缓解，尤其是二季度呈现了淡季不淡的表现，截至6月底全国水泥价格均价较去年同期增幅超过30%。在行业向好背景下，公司业绩实现大幅回暖。2017年H1公司营收25.97亿元，达到近三年的峰值，毛利率24.74%，达到近五年的峰值。2017年H1三费占营收比例21.14%，较去年同期下滑5个百分点，费用率下降明显。公司盈利能力回升明显，利润扭亏为盈，实现归母净利润2550.73万元，较去年同期减亏1.29亿元，实现利润大幅回暖。

　　区域供需向好，有望支撑利润持续回暖

　　2017年H1新疆地区完成固定资产投资4530.47万元，同比大幅增长24.60%，加之供给侧改革推进，新疆地区自年初停窑至3月31日，区域内供需关系得以缓解，水泥价格变动不大。虽然新疆地区固定资产投资完成额增长明显，但与年初的全年完成1.5万亿规划仍有差距，预计下半年新疆基建投资增长仍有较大空间。公司作为区域内水泥龙头，供需向好对其全年利润持续回暖形成稳定支撑。

　　集团合并事项推进进行时，公司优势明显

　　2016年8月，经中国国务院批准，中材集团与中建材集团实施合并重组。两大巨头的合并仍有许多细节尚在进行，西北三家水泥公司的同业竞争问题尚存，不过，公司作为集团旗下三家水泥上市公司中产能和市值最大的一家，未来有望成为集团水泥业务合并重组的重要砝码。

　　发行定增缓解负债压力，助力公司运营稳步前行

　　2017年4月公司发布定增方案，拟向大股东中材集团发行不超过167638483股，募集不超过115000万元，募集的资金将全部用于归还借款。公司2016年末资产负债率为63.29%，同期上市公司均值为43.84%，公司资产负债率明显偏高。此次定增将有效缓解公司负债压力，对公司资本实力和融资能力的提升都有积极影响。另外，定增后公司大股东中材股份持股总量达到480020092股，持股比例增至45.81%，大股东地位进一步夯实。

　　受让环境发展公司，涉足环保推进水泥窑协同业务发展

　　2017年6月，公司以零元价格受让新疆新能源集团和新疆环境咨询中心持有新疆新能源环境发展有限公司的部分认缴出资权，受让完成后公司持股比例为34%。公司有望依托新疆新能源集团和新疆环境咨询中心的地方资源优势，参与环保行业发展，与当前环保趋严大背景相辅相成，结合公司水泥窑在当地的分布情况，或将为公司带来新的利润增长点。

　　盈利预测与估值

　　2017年H1水泥行业市场行情持续向好，公司业绩大幅回暖，盈利能力提升明显些。新疆地区今年基建投资大幅增长，为公司需求端形成了稳定支撑。另外，上半年公司发行定增以减轻债务压力，还积极布局环保产业。在当前区域内供需关系持续改善的背景下，我们看好公司年内盈利能力的持续提升。我们预测，公司2017-2019年EPS分别为0.49元/股、0.59元/股、0.71元/股，对应PE分别为26倍、22倍、18倍，给予“增持”评级。