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收缩同业结构优化,加强投资不良双降
内容摘要
  事件:无锡银行公布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入13.9亿元(YoY12.9%),净利润5.2亿元(YoY10.4%),总资产1259亿元(YoY1.0%)。平均净资产收益率为5.88%(YoY-0.48个百分点),平均总资产收益率为0.42%(YoY0.02个百分点)。

  负债结构优化,成本保持稳定:主动向零售业务调整,风险大大降低:(1)面对存款利率上行环境多措并举吸收存款,上半年实现各项存款余额1000亿元,较年初增长4.8%,有效降低了负债端的成本和市场风险。(2)各项同业拆入余额0.2亿,同比大幅下降97%。同业存单到期未续做。余额也由年初的51.9亿元大幅下降至18.1亿元,在MPA考核将同业存单纳入同业负债的背景下考核已无达标压力。

  贷款有序投放,同业大幅调整:公司上半年资产规模同比增长1%,扩张速度稳健,同时大幅压降同业资产比例,(1)贷款增速保持稳定。无锡银行各项贷款余额636.7亿元,比年初增加34.1亿元,比年初增幅5.7%。可供出售和持有到期金融资产分别为228.7亿和128亿,大幅提升12.9%和21%。(2)同业资产大幅压缩。其中,买入返售类金融资产全部售出,存放同业下降73.4%至14亿元,源于公司主动调整同业资产,降低市场风险。

  利润增速稳定,息差同比上升:(1)各项业务发展均衡,保持较高增速。其中,净利息收入12.4亿元(YoY12.7%);手续费及佣金净收入1.19亿元(YoY13.1%),主要来自代理业务和结算业务手续费的增长;投资收益0.45亿元(YoY31.4%),主要来自风险较低期限较长的长期股权投资。

  拨备充足,不良双降:无锡银行2017年上半年实现“不良双降”,不良贷款余额为8.4亿元,较年初减少0.5亿元;不良贷款比例为1.31%,比年初降0.08个百分点;正常和关注类贷款迁徙率分别大幅降低3.5和56.8个百分点,显示出未来不良生成压力的大幅下降。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.6%、12.2%、12.7%,净利润增速分别为10.03%、10.99%、11.15%。

  风险提示:资产质量恶化风险,区域经济风险,利率风险