报告期内同比扭亏为盈，EPS0.03元

　　2017年1-6月公司实现营业收入26亿元，同比增长30.3%，归属上市公司股东净利润0.26亿元，同比扭亏为盈（2016年上半年亏损1亿元），EPS0.03元；单2季度公司实现营业收入20.1亿元，同比增长26.1%，归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比增长83.4%，单季EPS0.18元。

　　2017年上半年，水泥行业整体景气度恢复较好，公司两大事业部中，新疆区受益于区内投资大增，江苏事业部受益于华东水泥价格较大的涨幅，综合录得30.3%营收增速，净利润端扭亏为盈，经营活动净现金流同比增长36.4%。公司预计2016年1-9月实现归属净利润2.7亿元，对应EPS0.31元；对应单3季度归属净利润2.4亿元，同增126%，EPS0.28元。

　　上半年毛利率上升幅度与费率下降幅度均可观

　　报告期内公司综合毛利率24.7%，同比上升4.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为4.1%、8.1%、8.8%，同比分别下降1.4、0.4、3.2个百分点，期间费率21%，同比下降5.1个百分点。

　　单2季度，公司营收同增26.1%；综合毛利率26.9%，同升2.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.5%、6.5%、5.9%，同比分别变动-1.2、0.5、-1.8个百分点，期间费率15.9%，同比下降2.4个百分点。

　　新疆区与江苏省营收均下降，水泥产品毛利率同比提高

　　报告期内，分产品，水泥及熟料、混凝土毛利率分别为26.5%和10.1%，较去年同期分别上升4.1和10.7个百分点，水泥及熟料、混凝土营业收入占比分别为89.4%、10.1%，营业利润占比分别为95.6%和4.1%。

　　2017年1-6月新疆区水泥产量1699万吨，同比增长2.9%，江苏省水泥产量8974万吨，同增3.2%；1-6月新疆乌鲁木齐和江苏南京高标号水泥累计均价分别同增2.2%和35.9%。报告期内，分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为25.7%和22.7%，较去年同期分别上升2和14.8个百分点，新疆和江苏主营收入占比分别为70.7%和29.3%，主营利润占比分别为73.2%和26.9%。报告期内新疆和江苏营业收入分别同比增长23.8%和50.2%。

　　盈利预测与投资建议

　　2017年上半年，受益于价格恢复，公司同比扭亏为盈，并预计3季度盈利进一步扩大。主产区新疆推进固定资产投资增长，有利于水泥行业景气度复苏，未来疆内新增产能冲击减小，现有存量产能出清、行业拐点出现时，公司业绩受益量价两重驱动将快速增长。“两材合并”之后新的中国建材集团成立，公司所在的水泥资产部分整合预期较高。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、1.00、1.34元，目标价14.72元，对应2017年32倍PE水泥，因新疆投资规划等事件驱动，前期涨幅较大，“增持”评级。

　　风险提示：需求不振、区内竞争加剧；煤炭价格出现大幅上涨。