事件：

　　我们近期参与了兴源环境调研活动。

　　主要观点：

　　公司战略明确，打造体系内协同，定位环境综合服务商

　　公司以压滤机制造和销售起家，目前正向中游的工程、下游运营积极扩展，定位为环境综合服务商。公司14年起，陆续完成了对浙江疏浚、水美环保的收购，布局进军水利工程和污水处理领域；16年，公司完成了对中艺生态的收购，进军生态修复领域。浙江疏浚和水美环保已经超额完成了3年业绩承诺；今年是中艺生态最后一年考核期，前2年也是超额完成了业绩承诺，公司对今年完成业绩承若充满信心。公司今年以发行股票方式，全资收购源态环保，其战略目的是向上游实时监控和下游运营维护领域延伸，串联公司体系中现有的各业务条线，形成城市、乡村、河道流域水环境治理的“顶层设计+实时监测+智慧管控+污染治理+生态修复+运营维护”的产业链布局闭环，形成强有力深度融合和战略协同。目前定增方案已经通过股东大会审议，静待证监会审核。

　　乘PPP大势，业绩放量，未来拓展可期

　　整体来看，公司今年上半年实现营收15.2亿元，同比增长83%，归母净利润2.6亿元，同比增长116%。分版板块来看，除了疏浚业务小幅下降以外，其余各板块业务均实现了翻倍增长。公司业绩增长主要得益于承接PPP项目的陆续落地。从订单获取来看，公司15年开始拿PPP订单，约17亿元；16年32亿元；今年上半年约50多亿元；储备项目大概在200亿元左右。公司已陆续成立10多家项目公司，看好后续项目陆续推进给公司业绩带来的助推作用。

　　盈利预测与估值

　　公司订单获取和订单落地均成上升趋势，我们认为公司今年业绩高速增长确定性高。在不考虑源态环保并表因素，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元、0.68元、0.87元，对应的PE分别为78倍、41倍、32倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下滑风险；PPP项目推进不及预期；定增推进不及预期。