事件：公司发布2017年半年报，中报收入2.10亿元，同比降低12.31%；归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元，同比降低54.03%。

　　分业务来看：航空培训业务上半年营收0.67亿元，同比增长17.79%；航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元；同比降低23.11%，该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。

　　公司半年报同时披露：公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~4788.83万元，同比增长-20%~10%。

　　“业绩底”显现，下半年有望重回正增长。我们综合分析，公司中报“业绩底”显现，预计下半年业绩有望重回正增长；明后年产能释放业绩有望大幅增长。

　　综合航空技术服务提供商：航空产业链业务逐步走向收获期

　　1）航空新技术研发与制造：产品研制、交付有序进行。

　　2）航空培训：三大航空培训运营基地已经全面建成；成功研制首台国产D级飞行模拟机并交付使用，公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升，有望持续稳健发展。

　　3）航空维修：部附件、整机维修全覆盖，维修广度和深度均衡发展。

　　4）航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台，打通航空全产业链。

　　芯片业务：集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。

　　1）芯片业务稳步进行，下半年有望实现量产：产线生产和研发按预定目标稳步实施之中，IPD和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。

　　2）芯片产品市场推广：民用产品已经与国内某知名厂商展开合作，产品处于测试阶段，另外就5G市场方面产品进行了密切的磋商；军品市场方面，公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则，多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年，海威华芯获得国军标GJB认证以及保密认证。

　　3）芯片项目面向雷达、5G等，战略意义重大：海威华芯为公司控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。

　　募投项目：募集17亿发展航空主业，将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增，增发价为20元，募资总额16.6亿元，目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

　　我们预计公司17-19年EPS为0.10/0.20/0.35元，对应PE为133/68/38倍。公司军品占比高，是军民融合、混合所有制典范，芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。