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2017年半年报点评:海外收入兑现40%+增速
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  上调至增持评级。公司发布2017年半年报,公司实现营业收入18.72亿元,同比增长10%,归属于母公司净利润1.45亿元,同比增长0.3%,符合我们预期;考虑公司国网招标与海外总包市场持续拓展,维持2017-19年EPS0.56/0.66/0.78元,维持目标价17.89元,考虑行业估值有望修复,故上调至增持评级。

  柔性直流与配网自动化产品助力公司稳健增长。公司主营一次设备(开关、电容互感等)和电力电子产品(SVG等),公司积极开拓柔性输电、变电站、配网等业务。2017H1柔性高压直流断路器、配电自动化等新产品均取得了突破;2017H1新增合同订单27.27亿元(含税),同比增加19.19%,一方面2017年国网配网招标提速下公司配网业务大幅提升,另一方面在南方电网服务大修业务也增长迅猛。半年报预计2017年1-9月归母净利为2.38-3.09亿元,同比增速0%-30%。

  海外市场总包持续拓展,2017H1海外营收增长42%。公司多年来积极拓展海外业务,2015年海外营收同比增长93%,同时实现EPC海外总包项目重大突破,实现订单3.4亿元。2016年上半年电容器、SVG、GIS产品分别取得海外市场突破,EPC执行项目共9个;2017年H1公司海外单机合同额1.93亿元,同比增长16%,海外EPC2017年H1签订合同4.1亿元,同比大幅增长,EPC执行项目共15个,2017年H1海外营收2.45亿元,同比大幅增长42.79%。

  风险提示:国内电网投资不及预期;海外市场开拓不及预期。

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