上调至增持评级。公司发布2017年半年报，公司实现营业收入18.72亿元，同比增长10%，归属于母公司净利润1.45亿元，同比增长0.3%，符合我们预期；考虑公司国网招标与海外总包市场持续拓展，维持2017-19年EPS0.56/0.66/0.78元，维持目标价17.89元，考虑行业估值有望修复，故上调至增持评级。

　　柔性直流与配网自动化产品助力公司稳健增长。公司主营一次设备(开关、电容互感等)和电力电子产品(SVG等)，公司积极开拓柔性输电、变电站、配网等业务。2017H1柔性高压直流断路器、配电自动化等新产品均取得了突破；2017H1新增合同订单27.27亿元（含税），同比增加19.19%，一方面2017年国网配网招标提速下公司配网业务大幅提升，另一方面在南方电网服务大修业务也增长迅猛。半年报预计2017年1-9月归母净利为2.38-3.09亿元，同比增速0%-30%。

　　海外市场总包持续拓展，2017H1海外营收增长42%。公司多年来积极拓展海外业务，2015年海外营收同比增长93%，同时实现EPC海外总包项目重大突破，实现订单3.4亿元。2016年上半年电容器、SVG、GIS产品分别取得海外市场突破，EPC执行项目共9个；2017年H1公司海外单机合同额1.93亿元，同比增长16%，海外EPC2017年H1签订合同4.1亿元，同比大幅增长，EPC执行项目共15个，2017年H1海外营收2.45亿元，同比大幅增长42.79%。

　　风险提示：国内电网投资不及预期；海外市场开拓不及预期。