事件：公司近日发布2017年中报。报告期内，公司实现营业收入18.72亿元，同比增加10.50%；实现净利润1.45亿元，同比增加0.31%；总体产品毛利率33.80%，同比增长0.23%；新增合同订单27.27亿元（含税），同比增加19.19%。

　　无功补偿业务出色，海外市场开拓，助力总体业务稳健。2017年上半年公司实现总营收18.72亿元，与上年同期相比增长10.50%，增速同比小幅下滑1.36%。其中，高压开关类产品是公司收入占比最大的产品，实现营业收入9.98亿元，同比增长8.53%，增速同比下滑23.7%，反应了公司的产品结构调整；毛利率30.37%，同比下滑2.56%。无功补偿类产品增长态势良好，同比增长16.45%；毛利率27.24%，同比小幅下滑0.14%。但是，受市场竞争影响，线圈类产品/智能设备类产品实现营收3.14/1.56亿元，同比下滑4.04%/4.06%；毛利率为36.77%/46.18%，同比增长3.31%/5.58%。报告期内，公司积极应对市场竞争，产品单价持续走低的影响，通过优秀的成本管理，使得公司毛利率波动不大：公司一方面通过加强供应链管理，降低原材料采购成本；另一方面通过优化设计，不断推出新产品，提升产品附加值。同时，公司开拓国际市场收效显著：公司来自国内的营收为16.27亿元，同比增长6.86%；来自海外市场的营收为2.45亿元，同比大幅增长了42.79%。

　　公司发展战略明确，积极布局配网、海外增量市场。公司积极开拓国内新市场、新业务，在国家电网的一、二次设备集成招标中实现常态化中标，在配网市场业务大幅提升；在南方电网服务大修业务增长迅猛。相对国内电力设备市场，海外仍有电力短缺市场，机会较多。公司主要以订单模式生产的同时，积极开展总包模式，为布局海外业务的开拓积累下经验。公司大力拓展海外市场，乘国家“一带一路”东风，借道各大总包海外发电、输配电总包业务公司，实现出口业务的快速提升。

　　配网今年有望提速，公司有望显著受益。《中国电力行业年度发展报告2017》显示：2016年全国完成电网投资5431亿元，同比增长17.2%。其中，配电网和特高压项目成为重点，去年分别完成投资3117亿元/870亿元、同比增长32.8%/87.5%；新一轮农网改造总投资约1900亿元。依据中电联数据，在2015、2016年配网投资2347.14、3117亿元，均低于目标要求。鉴于目前配网投资连续已两年欠账，2017年至2020年配网投资有望提速。这一思路在新一批国网配网招标中得到印证，在国网17年第一批配网招标清单中，共招标配电终端设备约6.4万套，远超2016年全年招标量（4万套）。按照国网招标计划，下半年还将有一批配电设备招标。对比近年的招标情况来看，我们预计，我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速，公司大部分订单来自系统内，预计系统招标的快速增长将利好公司业绩。特高压部分：十二五“三横三纵一环网”与十三五“五交八直”特高压规划至今尚有部分未开工工程，目前来看欠账较多，未来有望加速建设，预计公司高压开关尤其是GIS业务将受益。

　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为14.2%、18.1%、17.5%，净利润增速分别为19.4%、22.7%、19.9%，成长性稳定，维持增持-A评级，6个月目标价为18.00元。

　　风险提示：1.政策性风险；2.市场风险；3.客户过于集中风险；4.行业特定风险；5.海外EPC工程项目风险。