事件一：8月22日公司发布了17年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入4.5亿元，较去年同期下降了30.43%；归属于上市公司股东的净利润为-1.83亿元，较去年同期下降了218.13%。基本每股收益-0.60元/股，同比下降217.65%。

　　事件二：17年1-9月预计的经营业绩情况：净利润（-2.1亿元）~（-1.7亿元）。

　　我们的分析与判断：

　　1、鸡苗价格高位震荡，预计公司将迎业绩拐点

　　据草根调研，二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽，持续低位运行，且低于一季度的约1.18元/羽，上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算，上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗，公司完全成本约2.4元，每羽亏损约1.3元，商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元；屠宰业务：一季度毛鸡价格低迷，屠宰业务盈利，二季度毛鸡价格略微上行，上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。三季度以来，商品代鸡苗已经逐渐上涨，根据博亚和讯统计，8月22日山东鸡苗价格为3元/羽；较上半年平均水平大幅上涨。供给端来看，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套，降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格高位震荡的持续性，一方面我们强调跟踪父母代销量数据（可以过滤掉祖代换羽因素），父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量，父母代销量从16年9月起大幅下降，已连续三个季度低位运行，回到09-10年水平，从父母代销量看在产存栏新增量并不多，奠定长周期基础。需求端来看，三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，预计下半年终端价格和鸡苗价格有望维持高位，预计公司将迎业绩拐点。根据公告，基于对行业未来的信心，报告期公司继续新建和扩建种鸡场，扩大父母代种鸡养殖规模；开始进行第六孵化场建设工作，目前处于建筑施工阶段；新建商品鸡养殖场两个，已开始投产使用。

　　2、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑，奠定长周期基础

　　我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种，引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今，美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少，15年引种约70万套，与14年的119万套相比下降40%，16年全年引种量64万套，同比下降8.57%，创十年新低。到目前为止17年能供种的仅剩新西兰，根据中国畜牧业协会禽业分会统计，2017年1-7月累计引种33.20万套。其中，上半年26.68万套；7月引种6.52万套。参考禽链周期上一轮周期（10-11年，同样存在换羽因素），08-10年引种量分别为78、97、97万套，若17年下半年没有新增引种国，我们预计全年引种量在40-50万套之间，因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

　　3、公司具有民和特色的“鸡—肥—沼—电（气）—生物质”的循环经济发展模式

　　公司用循环经济、低碳经济理念引领肉鸡产业发展，从根本上减轻畜牧业对环境污染，促进经济与生态和谐发展，人与自然和谐统一；促使畜牧业经济增长方式由外延式增长向质量、环保、效益同步增长转变。“循环经济”、“低碳经济”成为我国肉鸡行业健康、稳定发展的重要前提和基础，实现污染物的零排放和温室气体减排，提升产业高度。同时产生良好的社会效益和经济效益，增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.4%、45.4%、16.1%，净利润分别为0.30亿、2.23亿、3.47亿。给予“买入-A”评级，6个月目标价20元。

　　风险提示：禽价上涨不达预期，禽流感疾病风险。