公司动态事项

　　公司发布2017年中报，2017H1实现营收5.27亿元，同比增长6.07%；实现归属母公司净利润为1.07亿元，同比下降13.10%；基本每股收益为0.29元。

　　事项点评

　　上半年影院扩张加速，成本上升致利润下滑。

　　2017年上半年，全国电影票房为271.75亿元，同比去年增长10.49%（含服务费）；城市观影人次为7.81亿，同比去年增长7.92%。其中国产影片票房为104.60亿元，占比38.5%。公司旗下的联和院线观众人次5933.43万，同比增长20.54%；票房20.86亿元（不含服务费），同比增长15.1%。上述两项指标增幅均领先行业10个百分点以上。期内院线新增影院69家，新增银幕435块，同比增长38%。截至上半年末，院线加盟影院总数为444家，银幕总数2663块，座位数39.9万个，覆盖全国27省137市，预计年末影院总数将突破500家。期内联和院线市场份额8.2%，继续保持全国排名第三。尽管收入增速较高，但是受新开业影院前期收入较低同时仍需承担的固定成本较高影响，以及影城数量增加，修理费用及业务宣传费用增加导致上半年利润同比下滑，预计下半年将有所好转。

　　继续加大直营影院投资，提高“SFC上影影城”影响力。

　　上半年，中国电影市场有票房产出的影院共计约8300家，其中新增影院841家，新增银幕约4960块，平均每日新增银幕28块，高于2016年平均每天26块的增速。公司继续加快新店拓展，新开业直属影院10家。直属影院票房总额同比增长11.78%；观影人次861.74万，同比增长10.89%。公司计划下半年还将有12家左右新影院开工建设，10家左右开业运营。

　　传统发行业务稳步拓展，版权运营增长明显。

　　上半年，公司主导发行及参与发行了包括《西游伏妖篇》、《极限特工3》、《青海湖畔》等在内的十多部中外影片，下半年，公司的重点发行项目包括《鲛珠传》、《阿凡提》、《密战》等影片。公司的版权运营业务增长明显，围绕公司打造“上影全版权中心”的目标，公司在影视版权交易、二级市场播放、游戏版权衍生、上影片库建设四大板块的基础上，开发了“影院+”的版权衍生业务以及全国范围的版权巡展业务。公司旗下票务电商平台“天下票仓”接入影院总计1300家，会员数505万人。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点：电影票房下滑风险；市场竞争风险；电影发行不达预期风险。

　　投资建议

　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

　　预计公司17、18年实现EPS为0.675、0.780元，以8月22日收盘价24.48元计算，动态PE分别为36.27倍和31.37倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.58倍和25.87倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。

　　受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动，我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司的主营业务为电影发行及放映业务，并且形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，将持续受益于我国票房的长期增长，公司有望继续提高市场份额。我们看好公司长期发展战略，维持“谨慎增持”评级。