事件

　　近日，公司发布中期报告，2017年上半年，公司主营业务收入52734.7万元，同比增长6%；利润总额12721.8万元，同比下降14.5%；归属于上市公司股东净利润10672.6万元，同比下降13.1%。每股收益0.29，同比下降34.09%。

　　点评

　　上半年电影票房增速有限，放映及发行业务承压。报告期内，公司营收增速放缓，主要由于上半年国内电影市场虽表现平稳，但优质片源仍整体供应不足，全国整体票房增长有限。与此同时，全国影院数同比增幅超过20%，院线影院竞争激烈，公司主营放映及发行业务收入承压。净利润也同比下滑，主要系公司影城数量增加，新开业影院前期收入较低同时仍需承担的固定成本较高所致。

　　转型拓展非票业务，广告营销收入同比增长明显。报告期内，公司的贴片广告营业收入同比增长显著，旗下影院的贴片广告均价在业内保持住了较高水平。此外，影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下，收入同比有明显增长。

　　新加盟影院数量高速增长，院线收入增速稳定。报告期内，联和院线观众人次5933.43万，同比增长20.54%；票房20.86亿元（不含服务费），同比增长15.1%。期内院线新增影院69家，新增银幕435块，同比增长38%。截至报告期末，院线加盟影院总数为444家，银幕总数2663块，座位数39.9万个，覆盖全国27省137市，预计年末影院总数将突破500家。期内联和院线市场份额8.2%，继续保持全国排名第三。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展新业务，收入有望稳定增长。

　　投资建议

　　17年上半年，中国电影票房增速有限，公司放映及发行业务承压，下半年在《战狼2》等爆款影片的带动下，票房增速有所提升，全年票房增速有望达到15%，公司放映及发行业务将受益。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展新业务，院线业务有望稳定增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为12.48亿，14.76亿，16.92亿，归属于母公司净利润分别为2.45亿，2.64亿，3.14亿，每股收益分别为0.66元，0.71元，0.84元，对应PE分别为36.74，34.13，28.67。

　　风险提示

　　电影票房市场增速不及预期。