公司近期公布了2017年半年度报告，上半年实现营业收入37.4亿元，同比增长4.56%，归母净利润1.21亿元，同比增长20.11%。点评如下：

　　订单快速增长，发力PPP成效初现

　　17年上半年，公司建筑业新中标工程80.29亿元，同比增长73%，完成全年计划的53.5%，其中包括福州市金山片区水系综合治理PPP等多项PPP项目，加强PPP业务市场开发成效初现。在国内房地产市场去库存的良好态势下，新签商品房销售合同10.62亿元，同比增长6%。三个PPP项目本期新增投资2.28亿元。

　　营收小幅增长，业务结构逐步改善

　　17年上半年，公司实现营业收入37.4亿元，同比增长4.56%。公司稳步开拓全国市场，进入设计施工一体化和大盾构等新业务领域，上半年实现建筑施工及基础设施投资业务收入29.3亿元，同增13.92%，房地产业务实现收入7.46亿元，同减20.8%，整体业务结构持续改善。剔除“营改增的影响之后，计算得出2017上半年毛利率为8.35%，基本保持平稳。

　　期间费用率下降，归母净利润持续上升

　　公司17年上半年期间费用率4.88%，同比下降0.58个百分点，其中，销售费用率与管理费用率基本保持平稳，财务费用率同比下降0.77个百分点，主要由汇兑损失和利息支出均较大幅度减少所致。公司本期收回或转回部分坏账准备，使资产减值损失同比大幅下降217.03%至-2968万元，净利率同比上升0.41个百分点至3.22%。上半年实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.11%。公司前三季度业绩预计将保持稳定增长，归母净利润预估在1.59亿元至2.07亿元间，同比增长0至30%。

　　现金流情况较好，非公开发行已获反馈，助力主业拓展

　　17年上半年收现比1.13，较去年同期提高0.12个百分点，付现比0.76，较去年同期下降0.11个百分点，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元，主要系房地产销售业务现金流较好所致，目前现金流较为充裕，经营情况向好。

　　公司非公开发行募集12亿资金用于PPP项目的申请，目前已收到证监会反馈意见通知书并已披露反馈意见回复公告。若募集资金到位，公司的资本实力将得到增强。

　　投资建议

　　目前公司新签订单快速增长，现金流充裕，回款良好，PPP项目持续推进，预计盈利将进一步提升。预计公司2017~2019年EPS为0.26、0.31、0.36元/股，对应PE为23、19、16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：固定资产投资增速持续下降；PPP项目落地不及预期