上市夯实资金实力，业绩迎来上升期

　　公司2016年上市后资金实力获得夯实，订单承接能力迎来大突破，随着重大合同的签订落地，及工程项目的顺利推进，2017年上半年公司业绩迎来高增长。报告期内，公司实现营收4.58亿元，同比增速47.19%，为公司16年全年的89.6%；实现归母净利润7285.21万元，同比增速41.54%，为公司16年全年的101.26%。从公司半年报的公告数据来看，目前公司重点项目推进相对顺利，为全年营收的增长提供了充分保障。

　　进军水生态，借力收并购加速转型

　　在传统园林业务向全国拓展的同时，公司目前还积极进军水生态领域。水生态业务与园林业务关联度高、协同性强，公司业绩成长有望实现多元驱动。公司6月拟收购郑州水务60%股权，我们认为，收并购能够有效补充公司在新业务领域的资质及实力，有助于加速公司转型。此外，根据收购协议书中的承诺，并购标的郑州水务在2017、2018、2019年度实现的扣非归母净利润分别不低于人民币4,000万元、4,700万元和5,540万元，对花王股份的归母净利润贡献率约为wind一致预测净利润值的19.63%、15.38%及13.94%，为公司净利润成长增添了保障。

　　债权融资潜力足，可转债预案获受理

　　公司目前负债率偏低，偿债能力良好，有进一步债权融资的空间，同时，公司抓住可转债发行提速这一机遇，5月份公布可转债发行预案，目前已获证监会受理，顺利落地则有望推进募投项目进程。公司目前资产负债率在45%左右，低于行业52.79%的均值水平；流动及速冻比率等指标在上市后大幅回升，接近行业均值。公司整体债务结构较佳，债权融资潜力足，上半年末贷款利率均值为银行基准利率，与各主要银行关系稳固，后续业务扩张有保障。

　　订单承接能力全面提升，业绩弹性十足

　　报告期内，公司新签订单迎来量与质的全面提升，业绩高弹性特征突出，订单/营收比行业内占优。公司17年上半年新签订单13个，合同总额12.88亿元，同比增长376%，新承接的丹北及内蒙巴彦淖尔工程订单体量分别为7亿、10亿，订单质量迈上新台阶。公司目前已签约订单/16年营收比为5.08倍，公告含框架协议在内的订单/16年营收比为10.92倍，订单/营收比在园林上市公司中位居前列，为未来业绩的增长提供了较大空间。

　　盈利预测与估值

　　公司作为江苏省老牌园林企业，工程资质齐备，项目经验丰富。2016年上市后，债务结构改善，融资渠道升级，订单承接能力显著增强。公司目前积极进军水生态领域，收并购动作积极，借助收购郑州水务，新业务拓展不断加速，有望实现盈利能力的多元化。我们认为，在订单/营收比较高，重点工程项目推进顺利的情况下，公司2017年营收高增长确定性较强，未来业绩成长弹性十足。我们预测，公司2017-2019年EPS分别为0.37元/股、0.52元/股、0.67元/股，对应的PE为45倍、32倍、25倍，给予“增持”评级。