本报告导读：

　　公司发布2017年半年报，二季度单季收入同比+38%，单季净利润同比+45%，单季扣非后净利润同比+25%，收入加速增长，提价消化原材料上涨压力，业绩重回高增长。

　　投资要点：

　　公司发布了2017年半年报，2017年上半年实现营业收入8.08亿，同比+32.06，实现归母净利润6558万元，同比+15.63%，对应EPS0.26元；二季度单季实现收入4.50亿，同比+38.11%，归母净利润为4097万元，同比+44.56%，收入增速略超预期。公司作为办公椅行业中高端龙头，受益行业集中度和新品类沙发的快速增长，收入继续加速增长，提价消化部分原材料上涨压力，业绩重回高增长。我们维持公司2017-2019年EPS为0.63/0.85/1.16元，“增持”评级，目标价24.90元。

　　龙头优势尽显，集中度加速提升，仍将独享行业整合的天时与地利。公司作为中国办公椅行业唯一上市公司，与竞争对手相比优势逐步拉大。受益于大客户的集中采购，总体行业集中度开始加速提升：2017年上半年椅业之乡安吉全县椅业产品自营出口额达74亿，同比+9.2%，公司上半年收入增长32.06%，并且相较于2016年和2017年一季度收入增速呈现出加速增长的态势。公司作为行业中高端的龙头，在主要原材料价格大幅上涨后通过提价消化了部分压力，业绩在二季度重回高增长。并且在主要竞争对手恒林椅业上市之前，公司都仍将独享行业整合的天时与地利。

　　品牌内销突破+新品类快速增长+股权激励，助力公司收入和业绩的持续快速增长。2017年上半年公司内销1749万元（接近去年全年），且还处于快速增长之中，叠加新品类沙发的快速增长以及股权激励形成的利益绑定，有望助力公司未来三年收入和利润保持持续快速增长。

　　催化剂：业绩持续加速增长，定增募投项目落地。

　　核心风险：业绩不达预期，定增推进低于预期。