事件：公司日前公告2017年半年报，公司上半年实现营收86.35亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润1.65亿元，同比下降72.29%。

　　点评：煤价高位拖累公司业绩，发电量增加助力环比改善。2017年上半年，公司完成合并口径发电量169.56亿千瓦时，同比上升2.17%；上网电量161.21亿千瓦时，同比增加2.11%。公司营业成本为72.80亿元，同比增加33.61%，主要系燃煤价格上涨所致。公司风光电分别实现利润0.76亿元和0.63亿元，分别同比增长42.96%和55.03%，成为公司新的利润增长点。

　　立足上海，煤电转型升级基本完成，电价上调将增厚公司业绩。公司基本完成煤电机组超低排放改造和宽负荷脱硝改造工作，践行绿色发展理念。自7月1日起，上海市统调燃煤发电上网电价每千瓦时上调1.07分钱，公司位于安徽省燃煤机组上网电价每千瓦时上调1.51分钱，在现有条件下，预计将增厚公司2017年业绩约1.56亿元。

　　深耕国内，清洁能源占比稳步增加，公司电源结构持续优化。公司大力发展风光等可再生新能源产业，业务辐射全国。截至2017年6月底，公司控股装机容量为986.33万千瓦，清洁能源占比为34.30%。待江苏电力公司资产注入之后，公司清洁能源占比将进一步提高。

　　扬帆出海，收购KE取得新进展，电企走出去示范效应显著。公司积极布局海外项目，2016年海外项目实现净利润3.02亿元，已经成为公司重要的利润来源。巴基斯坦国家电力监管局（NEPRA）已正式受理KE公司的复议材料，公司有望得到符合预期的新MYT。我们认为公司在海外市场拓展走在电企前列，随着国家一带一路战略深入实施，公司占尽先机，业务拓展想象空间巨大。

　　盈利预测与估值：考虑资产注入顺利完成，预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.62元和0.81元，对应2017年PE为26.39倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：煤价上涨风险，KE收购进度不及预期风险等。