营业收入同比增长26.17%，剔除汇兑损益后利润总额增幅30.64%。报告期内公司继续快速发展：实现营业收入9.55亿，同比增长26.17%；毛利率由去年同期39.55%提升至45.82%；实现归母净利润2.29亿，同比增长14.73%。我们认为公司收入增长符合预期，通过成本控制，工艺优化，提高生产效率，毛利率有所提升，营业利润的增幅低于营业收入的增幅主要系汇兑损失金额较高，若剔除汇兑损益的影响，利润总额增幅达30.64%。

　　世界一流的研发中心与合作客户，常州基地已有两个车间投入生产。公司拥有全球最大的工艺研发团队，由30多位尖端人才率领800多名化学家组成。公司在全球范围内拥有众多的创新药物合作伙伴，总数量已经超过100家，90%均为欧美发达地区制药企业。公司拥有世界一流的生产设备设施，能够根据生产规模、工艺路线灵活调整柔性生产线，能够满足创新药不同阶段的多样性定制生产需求。公司已拥有7个差异化配置的生产车间，总反应体积超过806立方米，能够覆盖从临床阶段到商业化生产阶段的各种定制化生产需求。公司常州基地已有两个车间投入生产，预计第三个生产车间2017年底开始试生产。随着常州生产基地车间陆续投入运营，公司未来产能将进一步扩大。

　　在手订单达3亿美元，临床后期项目收入占比升至44.50%。公司凭借强大研发实力开创性地运用CDMO模式，以附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出，实现与药企在研发、采购、生产等整个供应链的深度合作。随着后期（含商业化）项目订单数量增加以及临床前期项目发展进入临床后期，临床后期（含商业化）项目收入加速增长，2017年上半年临床后期项目收入占比升至44.50%，未来有望进一步提升。同时公司赢得订单的能力不断增强，已获得尚未实现收入的在手订单金额持续走高，截至报告期末，在手订单已达到3亿美元。

　　拟收购PDS部门，制剂业务成为潜在爆发点，产业链协同升级。通过收购PDS部门，公司拟整合原有原料药研发生产服务及新增制剂开发服务两块领域，对外可向国际大型药企及科研机构提供从制剂的生产工艺研发及改进的全流程服务，为客户提供CMO/CDMO领域从研发到原料药及制剂商业化生产的一体化解决方案；对内可提高内部工作流程的衔接及配合效率，同时降低采购成本、提高管理效率，发挥产业链上下游协同效应。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑PDS部门整合，我们维持预测：2017-2019年营业收入分别为20.23亿、25.46亿、32.65亿，同比增速分别为23.48%、25.83%、28.25%；2017-2019年净利润分别为5.51亿、6.82亿、8.77亿，同比增速分别为26.45%、23.71%、28.62%；2017-2019年对应EPS分别为4.17元、5.15元、6.63元。综合考虑新三板流动性折价、公司行业龙头优势、业绩快速增长可持续性以及整合PDS部门后产业链协同效应等因素，我们给予公司2017年倍40-42倍PE估值，对应股价166.67-175.00元，维持”买入”评级。

　　风险提示：核心技术人员流失风险、知识产权风险、产品质量风险、业务整合风险。