事件：2017年上半年公司实现营业总收入1242亿元，同比增长44%；实现归母净利润9.4亿元，同比增长29%；截至2017年6月末公司总资产达到872亿元，较年初增长14%。公司核心边际变化包括：（1）金融业务快速发展，融资租赁净利润同比增长24%，财务公司净利润同比增长25%；（2）主要大宗商品销量同比大幅提升，如化工产品61%；（3）医疗健康和养老养生持续推进。

　　金融子公司业绩向好。2017年上半年公司金融业务实现营业收入3.2亿元（同比增长72%），毛利率高达87%。公司各金融子公司业绩总体向好。中大期货（持股95%）总资产于2017年6月末达33亿元，中报期内实现净利润1787万元（与去年同期基本持平），其风险管理子公司于中报期内获批，而香港子公司于中报期内获得经纪业务的业务许可。物产融资租赁（持股100%）总资产于2017年6月末达131亿元，中报期内进一步推进租赁资产证券化，实现净利润9367万元（同比上升24%）。物产中大财务公司（持股100%）总资产于2017年6月末达90亿元，中报期内实现净利润3763万元（同比上升25%），目前正在积极争取电票、同业拆借、有价证券投资等业务资质。其他金融子公司也均有较好的表现。此外，公司正在积极申请保险牌照。预计未来公司金融板块将与公司其余业务形成良好的产融结合，进一步推动公司利润提升。

　　供应链集成业务模式转型。2017年上半年公司的钢材（同比上升29%）、煤炭（12%）、铁矿砂（21%）、油品（43%）和化工产品（61%）等主要大宗商品销量均大幅上升。子公司物产金属加强开发战略客户，中报期内新增合同量191万吨，实现净利润2.1亿元（同比增加36%）；物产环能加强与上游优质供应商战略合作，中报期内实现净利润1.5亿元（同比增加48%）；物产化工联合重点客户打造聚酯产业供应链服务平台，中报期内实现净利润1.6亿元（同比上升349%）。我们认为，公司将继续推进“流通4.0”，即互联网+供应链金融+集成服务的商业模式，积极推进产融结合。

　　大健康打造医养结合。公司的大健康板块由医疗健康和养生养老双轮驱动。公司以政企合作方式直接控股地方人民医院，于2016年实现控股的金华市人民医院的新址已于中报期内动工。养生养老方面，中报期内中大地产的“朗和”高端养老机构已开始运行，并预计于9月开业。我们预计2017年下半年公司将继续致力于发展医养结合。

　　大公用板块发展稳定。水务方面，公司供水和污水处理达到近100万吨/天。热电方面，截至中报期末公司已拥有5家热电厂，合计年设计发电量达到300兆瓦。预计未来公司大公用业务将在“一体两翼”格局带来的联动发展推动下实现规模持续提升。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10.3元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.52元、0.67元、0.78元。

　　风险提示：宏观风险/市场风险/运营风险。