公司发布2017年中报，归母净利润同比减少13.88%

　　8月28日晚，公司公布2017年半年报，1H2017实现营业收入8.36亿元，同比增长8.87%，实现归母净利润0.19亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比减少13.88%，实现扣非归母净利润0.18亿元，同比减少13.24%，业绩低于预期。单季度拆分来看，公司2Q2017实现营业收入3.56亿元，同比增长10.87%，增幅大于1Q2017增长的7.43%。实现归母净利润0.11亿元，同比减少16.06%，降幅大于1Q2017下降的10.66%。公司主营业务收入分业态看，百货/超市/家电分别实现2.26/4.18/1.59亿元，同比分别上升2.4%/8.64%/18.40%。

　　综合毛利率下降0.67个百分点，期间费用率下降0.44个百分点

　　1H2017公司综合毛利率为20.38%，较上年同期下降0.67个百分点。分业态看，百货/超市/家电毛利率分别为17.48%/17.26%/17.42%，同比分别变动-4.96/-0.16/1.54个百分点。期间费用率为16.22%，较上年同期下降0.44个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.61%/2.53%/1.08%，较上年同期分别变化0.61/-0.15/-0.90个百分点。

　　布局安徽中部三四线城市及农村市场，自营模式保证竞争力

　　公司以庐江县为基地，在安徽省中部地区持续扩张。截至2017年6月末，公司在安徽地区拥有包括5家购物中心在内共44家门店，主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山等县城及其下辖乡镇，营业面积合计14.19万平方米。预计10月份还会新开购物中心及超市门店各一家。公司自营比重超过85%，有利于保证商品质量和压低价格，增强市场竞争力。但是由于公司经营门店均集中在安徽中部三四线城市及农村市场，公司的营业收入难以大幅增长。

　　调整盈利预测，维持中性评级

　　我们根据中报情况下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.46/0.50/0.52元（之前为0.51/0.52/0.53元），维持“中性”评级。

　　风险提示：

　　CPI增速未达预期压制超市业绩，居民消费需求增速未达预期。