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NIM降不良率升,非息高增关注占比降
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  江阴银行上半年营业收入同比减少9.51%,净利润下跌5.75%,EPS为0.1994,BVPS为5.05;不良贷款率2.45%,拨备覆盖率176.11%。

  简评

  一、营业收入同比下跌0.88%,净利润同比下跌5.75%

  (1)上半年,净利润3.41亿元,同比下跌5.75%。实现营业收入11.73亿元,同比下跌0.88%。其中实现净利息收入9.94亿元,同比下降10.66%;实现非利息净收入1.791亿元,同比上升152.56%。

  (2)年化平均净资产收益率为8.08%,同比下降1.7%;EPS为0.1994元,BVPS为5.05元。

  二、NIM环比下降,利息净收入同比下降10.66%

  (1)净利息收入9.94亿元,同比下降10.66%,占总营收比重下降9.27个百分点至84.74%。其中利息收入20.74亿元,同比上升1.13%,主要由于理财产品和资管计划收入增加;对公贷款仍为利息收入最大组成部分,为11.08亿元,同比上升0.56%;利息支出为10.80亿元,同比上升15.12%,主要原因是计息负债的规模增加和成本整体处于较高水平。

  (2)由于计息负债规模扩大导致资产收益率下降,上半年净息差2.07%,同比下降42个BP。

  三、非利息收入同比上升152.56%,非息占比上升12.02%

  (1)实现非利息净收入1.79亿元,同比上升152.56%,占总营收15.26%,较去年同期上升9.27%,主要是由于投资收益增长309.21%。

  (2)其中,手续费及佣金收入同比增加0.03亿元,增幅7.17%,主要是代理业务手续费收入及结算手续费收入增长。

  (3)其他非利息净收入为1.49亿元,同比上升269.26%。其中:投资收益1.56亿元,同比上升309.21%,主要由于持有金融资产收益增加;其他业务净收入0.078亿元,同比增长下降11.27%,主要由于房屋租赁收入下降;公允价值变动净损益-0.15亿元,同比增加下降0.007亿元,主要由于金融资产估值下降且金融负债估值增加。

  四、不良率略有上升,关注贷款占比下降

  (1)不良贷款余额1.33亿;不良贷款率2.45%,比1Q上升了0.04个百分点。

  (2)关注类占比下降0.78个百分点。关注类贷款余额10.76亿元,占比1.99%。

  (3)拨贷比4.10%,较上年末无变化;拨备覆盖率176.11%,较上年末提高5.97个百分点,拨备计提相对充分。贷款减值准备余额23.38亿元,较上年末增加1.84亿元。共计提贷款损失准备4.13亿元,不良贷款核销23.72亿元。

  (4)逾期贷款16.42亿元,较上年末增加0.49亿元。

  五、资本充足率13.13%,资本较充足

  核心一级资本充足率11.94%,下降1.14个百分点;一级资本充足率11.95%,下降1.13个百分点;资本充足率13.13%,下降1.05个百分点。

  六、投资建议

  半年报显示:江阴银行利息净收入负增长,主要是负债成本率提高导致NIM大幅下降所致;而非息收入同比大幅增长,手续费和佣金收入、投资收益的都呈现较高的增长;但是资产质量方面,不良率环比回升,但是关注类贷款占比环比下降,逾期贷款占比也在环比改善,资产质量改善迹象明显。

  我们认为:行业基本面向上,农商行利息净收入占比达85%以上,在NIM预期环比回升周期中,其受益最为明显;同时在资产质量好转的预期中,农商行不良生成率下降将更加显著,从而其基本面改善在下半年将逐步显现。预计下半年业绩增长环比改善可期。

  我们维持江阴银行“买入“评级,预测17/18年净利润同比增长3%/6%,EPS为0.45/0.48,PE为27/25.5,PB2.34/2.22,6个月目标价16元。由于次新股效应、小盘股溢价等因素,其估值处于高位,但是目前农商行相对于其他类型银行估值差已经趋于合理,在基本面改善更加显著的背景下,股价回升有内在的支撑。

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