营收同比增长13.19%，归母净利同比增长11.42%。公司披露半年报，1H17实现营收228.92亿，同比增长13.19%；归母净利5.83亿，同比增长11.42%；扣非后归母净利5.53亿，同比增长14.95%。分季度来看，Q1、Q2营收及增速分别为129.6亿，yoy+14.16%、99.29亿，yoy+11.95%；归母净利及增速分别为3.1亿，yoy+28.8%、2.7亿，yoy-3.49%；扣非后归母净利及增速分别为2.8亿，yoy+11.71%、2.69亿，yoy+18.57%。报告期内，公司面对珠宝行业周期性调整趋势，主动适应行业发展新常态，抓好市场营销网络建设，继续完善特许经营制度，规范区域总代理和分公司销售模式，推动结构调整新突破，实现提质增效的目标。公司于6月股东大会上披露2017年全年主要经营目标预算，1-6月主要核心指标运营态势都呈现二位数增长，上半年营收达到董事会2017年预定目标380亿的60.24%，利润总额达到预定目标19.13亿的53.06%，归母净利达到预定目标11.05亿的52.76%，上半年各项经济指标表现良好，预期全年能够顺利完成董事会既定经营目标。

　　毛利率减少0.07个百分点，费用率减少0.13个百分点，净利率减少0.04个百分点。1H17公司毛利率为7.71%，同比减少0.07个百分点，主要珠宝行业依然处于周期性调整阶段和消费活力持续释放过渡期，一定程度影响毛利率增长。上半年期间费用率为2.99%，同比减少0.13个百分点。其中销售费用率为1.77%，同比减少0.08个百分点，报告期内销售费用同比增长8.56%，系工资、福利费、租赁费和广告费同期相比均有增加，但因营收基数较大致销售费用率减少；管理费用率为0.83%，同比减少0.1个百分点。报告期内管理费用同比微张0.8%，但营收基数较大致管理费用率微降；财务费用率为0.38%，同比增加0.05个百分点，主要系子公司上海老凤祥利息支出增加所致。净利率同比减少0.04个百分点至3.31%。

　　维持盈利预测，维持买入评级。公司是上海市黄浦区国资委旗下黄金珠宝龙头企业，悠久历史成就品牌经典，力争打造大中华区黄金珠宝首饰第一品牌。①产品结构不断优化，扩大非金首饰市场份额，改善毛利率，并推出高端定制项目增强产品附加值；②2017年加快筹建珠宝镶嵌生产基地，预计建成后将形成年产80万件以上产能，从生产上保障非金饰品供应；③网点布局提速，规模优势突出，渠道下沉充分享受三四线城市消费升级；④国企改革预期持续催化，或将实现股权优化。我们预计2017-19年EPS分别为2.38元、2.78元、3.11元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍、14倍，维持买入评级。

　　风险提示：金价与汇率波动，市场低迷与产能过剩，存货管理风险。