事件：山东威达近日发布2017年中报，2017年上半年公司实现营业收入6.57亿元，同比增长33.55%；实现归属于母公司净利润0.78亿元，同比增长75.74%，实现扣非后归属于母公司净利润0.66亿元，同比增长67.50%；对应EPS为0.19元/股，业绩符合我们的预期。

　　点评：

　　毛利率、净利率持续提升，各项业务快速发展。2017年上半年，山东威达延续了2016年的良好发展势头，报告期内实现营业收入6.57亿元，同比增长33.55%；销售毛利率达28.95%，销售净利率达11.71%，两项指标较上年同期分别提升3.4pct和2.7pct。分业务看，电动工具开关（上海拜骋）、粉末冶金受行业向好影响，营收增速分别达46.65%和54.50%，钻夹头（本部）、智能制造系统集成及智能装备（德迈科）、精密铸造（威达精密）均实现增长，机床业务（济南一机）亏损可控。值得关注的是，报告期内山东威达旗下主要业务板块均实现了毛利率的增长，助力公司业绩有效提升。

　　子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。2016年6月起，山东威达并表德迈科与威达精密铸造，报告期内，以上两子公司均运行良好，德迈科承诺2017-2018年归属母公司净利润不低于2675万元和3520万元；威达集团承诺威达精密铸造2017-2018年归属母公司净利润不低于1100万元和1440万元。我们认为机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求，德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商，有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级，德迈科的良好发展将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2017年至2019年的营业收入分别为16.99亿元、19.67亿元和22.66亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.02亿元和2.29亿元，对应的EPS为0.41元/股、0.48元/股和0.55元/股。我们维持对山东威达的“增持”评级。

　　风险因素：电动工具配件业务受电动工具下游产业影响较大，需求下降将影响该业务经营业绩；德迈科发展不及预期。