控股子公司并表，营收增七倍：公司中报披露，本期新增控股子公司湖北医药集团有限公司。公司通过前期全新的转型升级和全面的战略布局，消除了部分医药新政对医药企业的影响，并抓住新政中的新机遇，拓宽了公司的经营销售渠道，提升公司销售业绩。母公司营业收入较上年同期增涨20.56%；控股子公司湖北医药集团有限公司1-6月营业收入1.2亿。公司2017年上半年实现合并营收1.42亿元，同比增长700.25%，扣非后归母公司净利润为908万元。

　　物流中心正式投入运营，抗风险能力提升：半年报披露本报告期内，公司参股设立的第三方医药物流中心已于2017年6月正式投入运营。由于控股子公司湖北医药集团有限公司属于商业销售公司，母公司为生产制造企业，毛利率口径不一致，导致报告期内合并毛利率较上年同期有较大差异。2016年公司提出了“打造医药生态产业链”的发展战略，以公司现有资源和平台为基点，延伸公司的产业布局，构建产业上下游业务互补、资源共享生态产业链。企业“生态链”的建立，使同济医药由药品生产企业向医药综合型企业顺利转型，大大提高了企业的抗风险能力和持续发展能力。

　　缩减中间流通环节，提升终端覆盖能力：公司从产品、渠道、终端等多维度进行梳理、整合资源，通过选择优质代理商、整顿市场，进一步拓展OTC以及二、三级市场，增加对终端活动的支持和指导；并且通过第三方医药物流平台缩减公司中间流通环节，提高产品终端覆盖能力；以上积极的销售和市场策略，对公司因GMP改造停产数月造成的市场影响起到了较好的修复作用。

　　“精准医疗中心”主体工程预计17年底可改建完成或成新亮点：公司半年报披露参股公司武汉同济现代医疗管理有限公司与博奥晶典、上海联影等科研机构联合成立的第三方精准医学检测中心、第三方影像诊断中心已经完成工商注册工作，精准医疗项目1号楼主体改建即将完成，待完成内部装修后获得相关部门行政许可审批即可投入使用。

　　投资建议：综合公司之前主业营收净利的稳步增长以及公司合并医药流通领域带来的增量，我们预计同济医药在2017-2019年EPS为0.14元、0.16元、017元，目前股价对应市盈率为23.1、19.8、18.8，即使考虑到新三板相对A股流动性折价仍有空间，增持-A评级。

　　风险提示：医药产业政策风险，产品降价风险。