维持“增持”评级，维持目标价16.61元。17H1公司实现营业总收入87.4/8.6亿元，同比-11.1%/+94.6%，Q2净利润4.9亿元，同比+29.7%，符合我们预期；剔除营业外收支扰动影响，17H1公司营业利润同比下降35%，主要受火电业务毛利率大幅下降影响；江苏信托业绩稳健增长，信托行业景气度有望持续上行，我们看好公司信托业务在“机制+资金”双重向好背景下的发展前景。维持公司2017-19年EPS0.84/0.91/1.04元，维持目标价16.61元/股，对应17年20XP/E，3XP/B，增持。

　　信托业绩稳健增长，电力板块毛利下降。1)公司子公司江苏信托(持股81.5%)17H1实现净利润7.5亿元，同比+9.8%；信托业务手续费及佣金净收入4亿元，同比+14%；信托管理规模达到5123亿元，较年初增长9.5%；估算信托年化报酬率为0.16%，与16年持平，预计公司被动管理业务仍是规模贡献主力(16年末占比91%)；投资收益4.9亿元，同比+7.5%；信托行业景气度提升，看好江苏信托全年业绩增长；2)受煤炭价格大幅上涨影响，公司17H1电力板块毛利10.6亿元，同比-46%。

　　信托行业景气度提升，公司拟定增不超40亿元加码信托业务。1)17年1-7月社融新增信托贷款合计1.43万亿，同比+378%，占比提升至11.6%；通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度持续上行；2)公司拟定增不超过40亿元对子公司江苏信托进行增资，净资本渐成行业竞争关键，本次定增将奠定公司净资本优势，助力后续业务扩张。

　　风险提示：信托或火电业绩不达预期，定增进程不达预期。