公司发布了2017年半年报，2017年上半年实现营业收入25.4亿，同比+289.5%，实现归母净利润2.18亿元，同比+151.8%，对应EPS0.23元；二季度单季实现收入13.5亿，同比+127%，归母净利润为9541万元，同比+2.17%，收入增速超预期。公司上半年代理业务加速增长，带来收入增速加快，同时毛利率有所下滑，整体业绩已完成全年承诺业绩的51%，四季度为旺季，全年超承诺达成业绩是大概率事件。我们维持公司2017-2019年EPS为0.51/0.68/0.86元，“增持”评级，目标价20.58元。

　　代理业务加速增长，收入增速加快的同时毛利率下滑。公司收购的子公司猎鹰网络上半年代理业务快速增速，收入相较去年5-12月增长了71.8%，由于代理业务毛利率相对较低，导致猎鹰网络毛利率下滑。猎鹰网络上半年已完成承诺业绩31.5%，不过四季度为旺季，承诺业绩能否完成仍需等待。亦复信息和Spigot同样取得了较快增长，上半年分别完成承诺业绩的49.7%和54.6%，在四季度旺季的驱动下全年超额完成承诺业绩是大概率事件。

　　大股东助力布局+整合正效应渐显，打造全球移动互联网全产业链。大股东体外仍有91iOS和风灵创景等互联网资产，同时海外并购经验丰富，有望助力公司在全球移动互联网领域的布局。同时收购的三家标的之间协同性强，随着从流量到变现布局的完善以及整合正效应的逐渐显现，有望带来公司业绩持续超承诺的快速增长。

　　催化剂：大股东体外资产注入预期的推进；海外并购预期的推进。

　　核心风险：商誉计提较高，业绩承诺不达标。