动态事项

　　公司发布2017年中报，2017H1实现营收2.65亿元，同比增长55.96%；实现归属净利润为3592.15万元，同比增长163.25%。

　　事项点评

　　线下业务稳步快速发展，线上爱学习迎爆发式增长

　　公司线下业务保持稳步地快速发展：小班培优（1对多）实现收入1.41亿元，同比增长35.92%；爱提分（VIP辅导1对1）实现收入5068.15万元，同比增长23.25%。线下业务仍是公司的主要收入来源，报告期线下收入占比达到72.42%，但较去年同期下滑13.05pp，主要系线上业务发力呈爆发式增长。上半年，爱学习（B2B教育平台）实现收入6962.36万元，同比大幅增长192.41%，且连续两个半年保持高速增长，2016H2/2017H1环比增速分别为62.74%/79.68%，增速持续提升，在总收入中占比由去年同期的14.03%提升12.24pp至26.27%，营收规模超过爱提分业务；爱尖子（针对尖子生在线直播教学）实现收入349.44万元，同比大幅增长309.49%，爱尖子竞赛体系取得显著效果，选入IMO国家集训队的6名队员均经过爱尖子长短线培训。

　　毛利率稳定，费用率下降，盈利能力增强

　　报告期内，公司毛利率为53.31%，较去年同期略有下滑0.53pp，基本维持稳定。其中，小班培优和爱提分的线下培训业务模式运营成熟，毛利率相对稳定；爱学习因“双师课堂”和“西点师院”处于试点推广期，成本较高，毛利率同比大幅下滑14.44pp至57.38%；爱尖子因竞赛体系效果显著，毛利率明显高于去年同期，达到了67.52%，线上业务毛利率整体高于线下业务。我们认为，随着爱学习和爱尖子平台运营逐渐进入成熟期，毛利率将有所回升，且高毛利率的线上业务占比将继续扩大，公司未来综合毛利率有望企稳回升。费用率方面，因爱学习大力开展营销推广活动，公司销售费用率同比提升2.25pp至11.39%；管理费用主要由职工薪酬和研发费用构成，分别占当期管理费用的45.91%和27.60%，职工薪酬同比下滑15.77%，研发费用同比增长110.55%，综合影响管理费用率同比下降7.91pp至24.36%。公司期间费用率合计同比下滑6.20pp至36.31%。受益于费用的有效管控，报告期内公司实现净利润3595.76万元，同比大幅增长164.41%，净利率提升5.57pp至13.58%；实现归属净利润为3592.15万元，同比大幅增长163.25%，盈利能力进一步增强。

　　巩固线下to C培训市场，大力发展线上to B业务

　　线下to C培训业务方面，公司通过设立新教学点不断扩张学习网络、巩固北京地区市场份额。报告期内，小班培优新增6个教学点，新增6554平米教学面积；爱提分新增2个教学点，新增1425平米教学面积。根据官网统计，公司现有39个线下教学点，其中12个为1对1教学点。同时，公司积极拓展线上业务，大力推广B2B的爱学习平台，发布了爱学习2.0版，推出“双师课堂”（名师在线直播教学+线下老师实时辅导）和“西点师院”（提升国内教育培训行业师资整体水平），通过内容输出实现渠道向三四线城市下沉。目前爱学习已与全国2000多家教育机构合作，遍布全国50个省市，同期使用教学产品的学员超过10万人。

　　风险提示

　　市场竞争风险、政策风险、人才流失风险、知识产权保护风险等。