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2017半年报点评:投入增加影响中期业绩,继续推进战略转型
内容摘要
  事件

  2017年8月25日晚间,绿盟科技披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入3.62亿元,同比增长14.82%;归母净利润为-0.46亿元,同比转亏下降1736.96%。

  同时,公司预计2017年1-9月归属于母公司所有者的累计净利润为-3500万到-3000万元,同比降低341.40%到306.91%之间。

  分析与判断

  收入增长平稳,投入增加致使净利润亏损0.46亿元。报告期内,公司实现收入3.62亿元,同比增长14.82%,其中安全产品收入2.61亿元,同比增长20.2%,毛利率78.37%(同比-2.39pct);安全服务0.99亿元,同比增长13.57%,毛利率75.87%(同比-3.73pct);整体毛利率77.65%(同比下滑0.58pct)。收入增长净利润亏损主要是因为公司研发支出、销售费用投入增加,募集资金投资项目投入增加,但尚未产生效益。

  费用率为同比上升12.31pct,研发投入增加46.61%。报告期内,公司整体费用率为94.59%,同比上升12.31pct,其中销售费用率46.29%(同比+5.22pct)、管理费用率47.93%(同比+6.91pct)、财务费用率0.37%(同比+0.18pct)。销售费用的增加主要是由于市场营销活动的增加和销售人员费用增加,管理费用的增加主要是由于研发支出的增加和股权激励的计提成本。研发投入为1.40亿元,同比增长46.61%。

  下半年业绩可能会有所好转。按公司公告,预计1-9月份亏损3500万元到3000万元之间,同比降低341.40%到306.91%之间。按照往年的数据,公司第四季度收入占比超过50%,我们估计公司2017年下半年的业绩可能有所好转。

  继续推进传统产品模式向解决方案和P2SO(安全运营模式)的战略转型。报告期内,公司业务线细分为大客户业务线和分销业务线开拓中小企业市场;持续推进公司战略转型,强力推进P2SO战略;建立“数据收集,数据分析和数据使用”三大能力;加强产品和服务支持的线上运营能力,提供相应速度和运营效率;对大客户加强行业纵向管理和引导工作,提升覆盖度、掌控度、深挖度,通过P2SO战略为用户提供价值。

  定增完成,募资7.72亿元。今年3月公司完成非公开发行,发行2600万股,每股价格30.34元(除权后15.17元),募资7.72亿元,为公司战略转型项目智慧安全防护体系、安全数据科学平台项目募足资金。

  投资建议

  首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.76、3.52和4.43亿元,EPS分别为0.35、0.44和0.56元,给予“推荐”评级。

  风险提示:前四大股东准备减持1.65亿股(占总股本20.65%),业务转型不及预期,行业竞争加剧。