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业绩回暖,需求有支撑
内容摘要
  事项:

  公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入7.39亿元,同比增长11.18%,实现归母净利9390.51万元,同比增长-19.84%,实现归母扣非以后净利润7404.20万元,同比增长-33.97%。实现EPS0.42元。

  平安观点:

  整体业绩承压,Q2业绩回暖:上半年基站天线实现营业收入6.30亿元,同比增长27.29%,毛利率为35.85%,下滑9.14个百分点,去年同期毛利率为44.99%。毛利率下滑主要原因是产品市场进入成熟期,集采价格下滑以及原材料价格上涨。射频模块及器件实现营业收入5649.58万元,同比下滑52.05%,毛利率为-14.75%,去年同期毛利率为16.43%。微波天线实现营收2521.54万元,同比增长21.57%,毛利率16.49%,下滑21.14个百分点。2017Q2实现营收4.46亿元,同比增长17%,归母净利6899万元,同比增长4.6%,业绩出现回暖。

  下半年运营商需求为公司业绩提供支撑:公司2016年8月和2017年2月分别中标的电信订单将在2017年确认大部分收入:2017年6月中标的15.54万面天线,合计金额2.62亿元的移动订单也将为2018年业绩提供支撑。另外运营商包括中国移动8月发布的2017-2018年窄带物联网天线集中采购项目,将启动包括110万面窄带物联网天线的招标工作,预计2017年将新建14.5万站。中国联通全年资本开支450亿,下半年针对LTE基站的投入将集中释放,以及中国电信的800M低频重耕等需求为基站天线产品市场需求提供支撑,公司业绩有望平滑行业周期的波动性。

  光通信和军工领域积极外延拓展空间:先后现金收购西安星恒通60%股权和光为光通信58.82%股权,有望分别切入军工通信和光通信市场。光为光通信承诺17-19年扣非净利分别为1600万、2100万、2600万元。

  投资建议:受限运营商资本开支下滑的整体市场环境,公司整体业绩承压,但部分市场包括窄带物联网的新增需求有望为业绩提供支撑,调整预测公司17-19年营业收入分别为14.14亿元、17.10亿元、22.93亿元(原预测17-18年营收分别为13.82亿元、15.90亿元),归母净利分别为1.93亿元、2.31亿元、3.94亿元(原预测17-18年分别为2.62亿元、2.91亿元),EPS分别为0.86元、1.02元、1.74元,对应PE分别为42.4x、35.4x、20.8x,维持“推荐”评级。

  风险提示:基站天线价格下滑;新产品研发未满足市场需求;设备商的进入加大市场竞争。