事件：公司发布2017年半年报，2017年上半年公司实现营业收入4.73亿元，同比增长29.57%；实现净利润3608万元，同比下降28.88%。2017年2季度，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长27.79%；实现归母净利润1995万元，同比下降23.56%.

　　营收稳健成长，导热材料价格下滑影响短期毛利率：公司作为国内散热材料及电磁屏蔽材料龙头，客户覆盖通讯、电子等领域的国内外领军企业，上半年公司营收规模同比稳步扩张，但是毛利率有所下滑（由去年同期33.19%下降至23.85%）。主要原因是受下游行业需求及市场行情影响，导热石墨膜销售价格下降；而公司新产品前期已布局投入及试产，但产出具有滞后性，还未完全上量。影响公司短期的毛利率。

　　契合智能手机轻薄化大趋势，产能扩张保障规模成长：智能手机是公司最大的下游应用领域，公司与三星、华为、MOTO、OPPO、vivo、LG等智能手机龙头品牌深度合作。伴随智能手机轻薄化、大屏化、智能化推进提速，手机中用到的散热材料+电磁屏蔽材料越来越多，公司3.2亿元募集散热+电磁屏蔽材料产能扩张，目前已经进入工厂装修阶段，产能扩张满足持续增长的市场需求。同时公司新客户进展顺利，打开新盈利增长点。

　　5G行业蓄势待发，驱动电磁屏蔽&导热材料应用：5G网络具有高速度、低延迟、多终端控制等特点，是未来通讯网络发展大趋势，《十三五规划纲要》就明确提出到2020年启动5G商用。5G时代一方面，基站分布密度将更高，对基站设备的数量将大幅增加，从而直接拉动对电磁屏蔽与导热材料或器件的需求；另一方面，5G时代催生物联网加速落地，5G终端设备除了手机和电脑，还包括家用电器、汽车、智能穿戴、工业设备等，也直接拉动对电磁屏蔽与导热材料或器件的需求。公司利用“产品+客户”双重优势，积极开拓新兴应用，今年在汽车&医疗领域都有突破，不仅打造短期新增长点，长期也将充分受益于5G网络终端设备发展。

　　盈利预测与投资建议：公司新产品推进顺利，手机新客户+汽车新需求打开新增长点，5G放量释放中长期成长空间。我们预计公司17-19年净利润为1.23、1.94和2.83亿元，对应EPS为1.23元、1.94元和2.83元。公司预计公司17-19年复合增速在40%+（参见后文拆分），处于高增长周期启动期，给予公司2018年40倍PE，对应目标价77.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：既有产品市场竞争激烈，降价超预期；新产品开发不及预期